告别试错时代 新三板拟加强监管

新三板市场监管进入“加强版”：从包容到规范，构建健康市场生态

近日，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）在官网上连续发表三篇文章，对市场传达出明确的信号：市场包容并不等于纵容违法违规行为。随着新三板挂牌企业数量的飞速增长，以及分层制度的即将实施，新三板市场监管正在迈入一个全新的阶段“加强版”。

新三板已经走过了最初的期，在这个阶段，对无知犯错的谅解正在逐渐消失。随着市场的快速发展，诸多违法违规行为已经带有明显的主观故意。对此，市场必须采取零容忍态度，严惩不贷。

中介机构服务能力落后和企业主板思维依旧存在，这在一定程度上制约了市场的有效监管和健康发展。新三板企业及其相关机构必须认清形势，明确新三板包容、市场化及不设门槛并不意味着监管宽松。监管的触角已经从事前拓展到事中事后，为保障市场创新、增强投资者信心以及新三板的长期健康发展，监管只会越来越严格。

全国股转系统明确表示，加强监管是其日常性工作和常态化的制度安排，绝不会因市场形势变化而有所松懈。有效的监管是新三板长久健康发展的根基所在。最近，证监会主席肖钢也在新年监管工作会议上强调了加强对新三板违法行为的监督。

新三板挂牌公司数量截至目前已达5586家，是两年前的十倍，也是A股上市公司数量的两倍。预计今年底挂牌股票数量将接近一万只。与此相对应的是，投资者、监管者和中介机构的力量和经验仍有待提升。中介机构监管已成为当前新三板市场监管的重点之一。一些中介机构存在的违规行为，如恶性融资、挂牌辅导中的把关不严等问题，已成为市场健康发展的隐患。

为此，新三板已经开始强化与证监会的配合，利用大数据等技术手段及时跟踪违法违规行为，建立常态化、市场化的退出机制。对于违法违规行为，新三板将严肃处理，提高监管威慑力。

新三板以其包容性、市场化和创新性基因，为中小微企业和初创公司提供了资本运作的平台。这并不意味着市场是一个自由的天堂。尽管新三板是注册制开放的平台，但监管并不会因此宽松。相反，监管已经从前端转移到后端，更加注重对市场的全面监控和规范管理。

新三板正在从包容走向规范，构建健康的市场生态。对于所有参与市场各方来说，明确这一点至关重要：市场的包容绝不等于对违法违规行为的纵容。他提到：“对于那些已经在市场上挂牌的公司来说，转变思维至关重要。仅仅因为成功挂牌并不意味着一切都已经顺利解决。实际上，挂牌后的监管才刚刚开始，这种监管更为全面和严格，公司的后续表现将直接关联到其未来的发展。”

有些企业误以为新三板挂牌门槛较低，便认为市场监管也会相对宽松。它们为了节省成本或图方便，会选择专业能力一般的中介服务机构，甚至不惜进行财务造假以迎合投资人、完成挂牌融资。然而这种做法实则短视，容易埋下隐患。

新三板市场刚刚起步时，挂牌企业数量有限，许多新兴业态的并购和借壳都是首次尝试。无论是监管者、企业还是中介机构，都在摸着石头过河。然而随着市场的不断壮大，尤其是创新层细则在11月的发布，一些市场主体可能会受到利益的诱惑而冒险行事。如果不加以遏制，违法违规行为可能会对市场未来发展造成严重影响。

创新层是新三板分层制度中的高级层次，处于这一层次的挂牌公司将获得更多的优质服务并吸引更多的市场关注。想要进入创新层，公司需在财务指标、营收增长或市值等方面达到较高的标准。在过去的两个月里，新三板挂牌企业发布了783份定增预案，一些做市商迅速增加了大量的做市股票。

最近，股转公司召开闭门会议，讨论提前三个月考核创新层标准的做市商门槛，这可能是为了防范市场为了冲刺创新层而出现违法违规行为。股转公司在其声明中指出，随着市场的快速发展，市场主体的违法违规行为逐渐增多，且形态日益多样化，已涉及挂牌、交易、融资、并购重组、机构管理等多条业务线。与之前挂牌公司的违规行为多数属于“无知犯错”不同，现在市场主体的许多违法违规行为已带有明显的“主观故意”。作为监管者，应当高度警惕并坚决制止这些行为。

对于挂牌企业而言，它们面临着投资者和监管部门对信息披露、内部管理建设、合规经营和可持续发展等方面的挑战。中介机构如立信会计师事务所等可以帮助挂牌企业提高信息披露质量、推动规范化管理，并促进新三板企业的可持续健康发展。挂牌企业应当积极配合中介机构的工作，共同为市场的健康和稳定做出贡献。