首席视野国海证券陈洪斌：全球共振下的煤炭供需矛盾恐难短期解决

凤凰网港股报道，自今年8月以来，全国各省份纷纷实施了“能耗双控”策略，旨在通过限制高耗能企业用电量、提高电价及限制用电时段等措施实现能耗减排。这一系列举措反映出我国电力供给的缺口问题，其背后的成因和逻辑更是市场关注的焦点。

深入分析我国的发电结构，我们发现火力发电占比高达73%，而本轮电力紧张的现象背后是火电的原材料动力煤的供不应求。相比之下，其他清洁能源虽然占比相对较小，但受限于电力供应不稳定、储能问题未解决以及产能利用率低等因素，目前并非主要矛盾所在。

从全球视角来看，四季度海外煤炭供给同样趋紧。2020年全球煤炭产量达到77.4亿吨，其中中国占比超过一半。而在煤炭消费方面，中国也位居全球首位。对比产销数据，我们发现中国仍需进口一定量煤炭来满足需求。在全球范围内，印度、澳大利亚、印尼和俄罗斯四国的煤炭进口情况对中国影响较大。

印度的煤炭情况与中国相似，也是其主要能源来源。虽然印度在扩大煤炭产能和燃煤发电装机容量方面有所努力，但国内煤炭产量增长缓慢，同时煤炭进口量同比下降，供需缺口持续扩大。这加大了全球煤炭供给压力，尤其是对中国的影响。

澳大利亚虽为传统煤炭出口大国，但由于中澳关系的影响，短期内对中国出口难以改观。目前，中国主要从印尼和俄罗斯进口煤炭。数据显示，自澳大利亚的进口量已归零，而印尼和俄罗斯的进口量则有所增加。印尼和俄罗斯在煤炭生产和运输方面均面临挑战。

印尼方面，疫情反弹对煤炭生产造成严重影响。预计下半年印尼煤炭产量可能弱于往期，受到疫情影响、气候变化以及国内能源需求增长等多重因素的影响。印尼还采取了出口禁令等措施，预计四季度煤企出口将有所下降。

俄罗斯方面也面临疫情和运力影响。今年煤炭产量出现季节性下滑，海运和铁路运输均受到限制。短期内，无论是从自身扩产能力还是运力角度，都对俄罗斯四季度煤炭扩大出口形成压制。

从国内供需层面来看，后续供给缺口仍然存在。尽管我国煤炭产量可满足大部分消费需求，但近年来供需缺口不断扩大。疫情期间的中国经济“一枝独秀”，承接了大量国内外需求，导致2021年煤炭供不应求的局面进一步加剧。这一形势在短期内仍难以缓解。今年以来，我国煤炭市场经历了复杂而多变的态势。

在今年的前四个月，我国的煤炭产量依旧保持稳定，与往年相比呈现出较强的生产态势。从五月开始，受到严格的安全生产监管影响，煤炭产量出现了明显的下滑趋势。尽管如此，八月份虽有回升，但始终无法跟上消费量的增长步伐。

今年的煤炭需求异常旺盛，尤其是工业用电的需求拉动尤为显著。这一现象的背后，既有我国作为全球率先复工复产工业大国的因素，也有大量生产订单涌入国内，推动工厂扩大产能以满足需求激增的影响。新能源基础设施建设的加快也带动了能源需求的增长。新能源产业本身就是高耗能产业，能源需求的增长幅度也相应较大。

在这一背景下，我国的煤炭供需缺口不断拉大。数据显示，截至七月份，缺口已经达到3837万吨，远高于往年同期。沿海八省的煤炭库存也持续低迷，仅为1851万吨，且未出现缓解趋势。为此，多地已经采取限电措施，但供需缺口仍难以弥补。

针对当前局势，我们认为存在以下几个主要原因：

可灵活增设的煤矿产能有限。自2016年起，我国持续淘汰煤炭过剩产能，导致新增产能有限。留下的主要是大型煤企，它们在价格上涨时的产出提升幅度有限。

实际供给提升空间有限。当前，煤炭行业的产能利用率已经达到历史高峰，接近行业天花板。尽管有扩产的政策导向，企业仍难以在短时间内扩大产能。

第三，煤企扩产资金来源匮乏。煤炭涨价带来的现金流尚不足以覆盖扩大产能的资本开支需求。地方煤企的融资环境在永煤事件后受到冲击，虽然近期有所好转，但仍未完全恢复。

第四，新能源发电难以提供有力支撑。水电和风电作为新能源发电的主要组成部分，其发电量受到多种因素的影响，难以对用电量提供强有力的支撑。

全球产业链漂移与能源体系调整之间的冲突也是导致本轮煤炭短缺的更深层次原因。在疫情蔓延的背景下，全球供应链对中国的依赖度增加，而能源体系基础设施的建设需要较长的周期，短期内难以调整完毕。

综上分析，当前的煤炭短缺局面具有复杂性。部门已经及时采取措施，未来还将陆续出台政策以应对。我们需要密切关注这一领域的动态。

本文作者为陈洪斌（国海证券首席经济学家）及其团队。