毛利率初显下行销售成本攀升 飞鹤香港IPO这些负面数据你需要留意

近年来，飞鹤的发展势头可谓迅猛，业绩的飞速增长让人瞩目。就像任何行业的龙头企业都会面临的风险一样，飞鹤也面临着市场增速放缓的挑战。据权威机构预测，未来中国婴幼儿配方奶粉市场规模增速将放缓，这对于飞鹤来说无疑是一个巨大的考验。尤其是飞鹤的主要收入来源超高端星飞帆系列的毛利率下滑，这无疑给公司的未来发展带来了不小的压力。

压力之下，飞鹤的业绩依然表现出色。在过去的几年里，飞鹤通过发力高端产品尤其是超高端产品，实现了业绩的快速增长。其超高端星飞帆产品系列的收益增长迅猛，已经成为公司的主要收入来源之一。飞鹤的多元化业务也开始逐渐显现成效，虽然目前尚未形成大规模收益，但为公司未来的发展提供了更多的可能性。

飞鹤与资本市场的渊源颇深，多次在港股发起冲刺。虽然过程中有挫折，但飞鹤始终坚持下来，最终取得了令人瞩目的成绩。飞鹤的业绩蜕变不仅体现在收益的大幅增长上，还体现在其高端产品的市场份额和品牌影响力的大幅提升上。

值得关注的是，飞鹤的“重营销轻研发”的发展模式广遭市场诟病。虽然近年来公司已经开始重视研发，但研发成本与收益的比值仍然较低。这对于公司的长期发展来说，无疑是一个需要解决的问题。

飞鹤面临着市场增速放缓的挑战，但也拥有多元化的业务和高端产品的优势。未来，飞鹤需要解决“重营销轻研发”的问题，并持续推出符合市场需求的新产品，以应对市场挑战。飞鹤还需要加强与投资者的沟通，回应市场和投资者的关切，以树立公司的良好形象，为未来的发展打下坚实的基础。

飞鹤的未来发展值得我们期待。毕竟，作为一家有着丰富经验和实力的公司，飞鹤已经在市场上取得了显著的成就。只要飞鹤能够克服挑战，发挥自身优势，相信它一定能够在未来的市场竞争中取得更大的成功。与此《投资时报》也将持续关注飞鹤的发展情况，为广大投资者提供及时、准确的信息和深入的分析。飞鹤乳业在中国婴幼儿配方奶粉市场中的表现引人注目。随着国内品牌在中国市场的份额逐年增长，飞鹤乳业也在这个领域取得了显著的成果。据权威数据展示，国内婴幼儿配方奶粉市场的零售价值在过去的几年里呈现稳健的增长趋势，预期未来几年的增长也将保持稳定。飞鹤乳业作为市场的重要参与者，也在这个趋势中受益匪浅。

飞鹤乳业也面临着一些挑战。虽然超高端市场的增长速度令人瞩目，但由于整体出生率的下降，市场的增长预期有所放缓。尽管如此，飞鹤乳业在超高端市场的地位依然稳固，并持续推动其业务发展。

飞鹤乳业在发展过程中也面临着一些内部挑战。尽管其整体毛利率在过去几年有所提高，但在最近的一个季度里，毛利率却出现了下滑。这主要是由于高毛利率的超高端星飞帆产品系列在销售中的占比减少。除此之外，《投资时报》还发现，飞鹤乳业的多条产品线的毛利率也出现了下滑，这显示出公司在维持产品质量和成本控制方面的压力。

与此飞鹤的销售成本也在大幅增加。原材料成本的上涨，尤其是鲜奶成本的上涨，对公司的经营带来了压力。飞鹤主要依赖数量有限的乳制品生产商供应鲜奶，其中最大的供应商为原生态集团。随着向原生态集团采购的鲜奶价格的增长，飞鹤的鲜奶成本也同比增长近6%。除此之外，营养补充品板块的销售成本也在近期有了显著的增幅。

面对这些挑战，飞鹤乳业开始寻求业务多元化，力图打破产品结构相对单一的局面。2018年1月，飞鹤收购Vitamin World的零售保健业务，进入营养补充品领域。这个新业务板块目前对总收益的贡献仍然有限。尽管一季度有所增长，但与其他产品板块相比，其增幅仍然较低。

尽管如此，飞鹤乳业仍是中国婴幼儿配方奶粉市场的领导者之一，其在超高端市场的地位依然稳固。随着市场的变化和竞争的加剧，飞鹤乳业需要继续适应市场变化，维持产品质量的同时控制成本，以保持其在市场中的竞争力。飞鹤也需要继续新的增长点，以多元化的业务布局来应对市场中的挑战和机遇。飞鹤旗下维生素品牌Vitamin World近年来在利润上遭受了一些挫折。据公司披露的数据，该品牌在2018年度和2019年一季度分别净亏损1.86亿元和0.24亿元。这一情况引发了外界对其经营策略的关注与讨论。

尽管飞鹤在上市申请文件中强调了研发的重要性，但外界对其“重营销轻研发”的批评声仍不绝于耳。回顾飞鹤过去几年的研发成本，不难发现其在研发方面的投入相对较低。

在2014年至2017年期间，飞鹤的研发成本依次为0.12亿元、0.11亿元、0.14亿元和0.15亿元，仅占同期收益的0.34%、0.31%、0.37%、0.25%。尽管这些投入在逐年增加，但增幅与收益相比仍然较小。到了2018年，虽然飞鹤的研发成本增加至1.09亿元，与同期收益之比达到了较高的1.05%，但在营销上的开支更是大手笔。

从飞鹤的销售及经销开支来看，其开支主要包括广告费用、宣传费用、线下活动开支、物流及仓储以及雇员薪金、花红及福利等。其中，广告费用和宣传费用占了一半左右的开支。以2019年一季度为例，广告费用、宣传费用的占比分别达到24.3%和26.6%，合计占比高达50.9%，显示出飞鹤在营销方面的重视程度。与此员工薪金、花红及福利的占比也达到了13.1%。

显然，飞鹤在营销方面的投入远大于研发，这种策略虽然能够在短期内带来销售额的提升，但从长远来看，缺乏足够的研发投入可能会影响到产品的竞争力和公司的持续发展。这也引发了外界对飞鹤未来发展方向的关注和思考，希望飞鹤能够在保持营销优势的更加重视研发，以实现可持续发展。（文章来源投资时报）