屡战屡败成行业“掉队者” 东珠景观审核风险犹存

东珠景观面临上市风险，IPO之路波折重重

东珠景观一直渴望成为A股市场的一员，多次尝试均未能如愿。尽管公司近几年的业绩持续增长，但背后的风险和挑战也不容忽视。业内人士指出，客户集中是东珠景观面临的一个重大风险。前两大客户对收入贡献超过五成，这种状况可能会对公司的持续经营能力带来影响。

回顾东珠景观的上市历程可谓历尽坎坷。早在2011年，公司首次申请上市即被证监会否决，随后数次尝试亦未能成功。与此大多数同行业公司早已成为A股市场的一员，如东方园林、棕榈股份等。东珠景观的竞争对手铁汉生态和美尚生态也早已成功登陆A股。

东珠景观主要从事苗木种植、生态景观设计、生态景观工程施工等业务，具有资金密集型特点。著名经济学家宋清辉表示，作为资金密集型企业，上市对东珠景观来说至关重要。六年来的努力，东珠景观仍然未能圆梦A股。这不仅使得公司无法借助资本扩张版图，而且相较于已上市的同行业公司，其竞争力也在进一步下滑。

在招股书中，东珠景观坦言资金瓶颈及有限的融资渠道是公司的竞争劣势。公司的应付账款占总负债的比例明显高于同行业上市公司的平均水平。这一现象表明，东珠景观的融资渠道相对有限，需要充分利用与供应商的信用政策。公司承接的项目规模较大，也是导致这一状况的原因之一。

尽管东珠景观在上市路上稍显落后，但其业绩表现却处于连年增长的状态。亮丽的业绩背后却存在着客户相对集中的问题。第一、二大客户对公司的收入贡献超过五成，这可能会使得公司的持续经营能力存在一定的风险。财务数据显示，第一大客户对公司的营收贡献近年来呈现出不断上升的趋势。

与同行业上市公司相比，东珠景观的主要客户对公司的营收贡献有着明显的差异。例如，前三大客户的贡献收入占当年营收的比重在不同年份有着不同的表现，但第一大客户对公司的贡献始终不容忽视。面对这种客户集中的情况，东珠景观需要寻求多元化的客户结构来降低经营风险。

从2016年的财务数据看，东珠景观的前两大客户对其营收贡献显著。这一年，其前两大客户的收入占据了公司当年营收的相当一部分比例。这一现象在园林行业其他上市公司中并不常见，客户的贡献收入相对均匀。以棕榈股份为例，其前三大客户的贡献虽然也是重要收入来源，但比重相较于东珠景观则较为分散。

在接受北京商报记者采访时，行业专家宋清辉指出，东珠景观对前两大客户的依赖可能暗示公司存在市场开拓能力不足的问题。这种过于依赖大客户的关系可能会给公司带来经营风险，一旦客户出现不利变化，公司可能措手不及。招股书显示，东珠景观已经与一些大客户建立了长期合作关系，但这些大客户对公司的业绩贡献不容忽视。一位不愿具名的分析师表示，公司客户相对集中，未来能否持续发掘类似规模的客户存在不确定性，这也为公司经营带来一定风险。

实际上，东珠景观的客户集中度问题在其首次公开募股时就已经显现。证监会曾对此表示关注，大型园林绿化工程项目对公司业绩的集中贡献可能导致公司经营风险增加。东珠景观也意识到这一问题，并在回复采访函时提到，虽然客户集中，但不存在单一客户依赖风险。随着公司承接的项目规模越来越大，单个项目对公司经营的影响逐渐减小。

除了前两大客户外，东珠景观的前五大客户的集中度也远高于同行业平均水平，且呈现连年增长的趋势。宋清辉表示，这种高集中度是公司面临的主要审核风险之一，如果这种趋势继续，公司的IPO可能会被否决。数据显示，东珠景观对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例已经连续几年超过六成，甚至达到七成。相比之下，同行业上市公司的客户集中度要低得多。

从具体客户来看，一些客户如淮安市白马湖规划建设管理办公室等长期与东珠景观保持合作关系。对于客户集中度较高的原因，东珠景观解释为其近年来业务重心向生态湿地类工程转移，承接的大型生态景观工程增多。公司也表示正在通过开拓新市场区域和跨区域经营等方式来降低客户集中度风险。

东珠景观在解决客户集中度问题的道路上仍面临挑战。虽然公司在华东、华中地区有稳定的业务基础，但在新布局的区域如西北、西南和华南地区，业务能否持续增长还存在较大不确定性。东珠景观在寻求平衡客户集中度与业务增长之间的关系时面临着诸多挑战和机遇。董亮、高萍两位北京商报的资深记者，以独特的视角和敏锐的洞察力，捕捉着时代的脉搏。他们的文章，不仅是信息的传递，更是观点的碰撞与思想的激荡。让我们一同走进他们的文字世界，领略他们笔下的风采。

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