张忆东-基本面“预期差修复”继续 提防5、6月调整风险

报告解读与策略展望

一、回顾与展望：率先捕捉的熊牛转折与N型走势

自去年11月底开始，我们观察到政策环境的改善预示着股市的牛熊转折，并在《一溪流水泛轻舟》报告中详细阐述了这一观点。岁末年初，我们积极看好春季行情，同时预见了三月“倒春寒”的调整。随着3月的兑现与四月的展望，我们确认了“基本面的预期差修复”带动机构加仓，驱动了行情的持续发展。

二、基本面与机构资金驱动的逻辑验证

当前，我们见证了“基本面和机构资金驱动行情”的逻辑被市场验证。在投资者“基本面的预期差”修复为“复苏幻觉”的推动下，市场动能得以增强。3月金融等短期数据的改善，以及后续减税降费、混改等市场化政策红利的释放，使市场对经济基本面的预期从悲观转为乐观。尽管市场过快上涨后会出现震荡，但调整是透支基本面后的必然。我们需要警惕5、6月的调整风险。

与此机构资金的加仓进一步驱动了行情。外资经济数据的改善吸引外资加大对中国传统核心资产的配置力度。保险、银行资管等国内机构调整股票和债券之间的再配置，增加了对低估值、高分红、偏周期的蓝筹股的加仓动力。存量资金的调仓有利于行情热点和做多动能的延续。

三、策略立足基本面确定性

在当前的市场环境下，策略应立足基本面确定性。我们建议在四月行情中聚焦基本面确定性强的领域，如盈利平稳、分红可控、估值偏低的蓝筹，以及业绩超预期的绩优成长股。

对于银行、保险龙头，我们应顺应外资长线资金以及保险、银行资管的加仓行为。“复苏幻觉”将驱动具有核心竞争优势的优质周期股龙头补涨，我们看好中游行业如化工、油运、建筑等。消费龙头的分化及补涨也是值得关注的方向。对于成长股，我们建议进一步调仓到具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头。

在熊牛转折的大背景下，我们见证了市场的一波三折与N型走势。当前，基本面和机构资金的驱动成为市场的主导力量。我们在关注市场震荡的应立足基本面确定性，精挑细选各行各业龙头，趁短期震荡进行调仓。对于银行、保险、周期股、消费股以及科创龙头等领域，我们应保持重点关注。聚焦未来投资的主线：基本面确定性强的蓝筹与成长股

随着市场波动，投资者如何把握机会？本文将为您揭示两大投资主线，助您洞悉市场趋势，把握投资先机。

一、蓝筹股：盈利平稳、分红可控、估值偏低

对于追求稳健收益的投资者来说，蓝筹股无疑是首选。这类股票通常属于成熟行业，具有稳定的市场地位和良好的盈利能力。其盈利平稳、分红可控的特点，使得投资者能够在享受稳定收益的有效控制风险。其估值偏低的优势，也使得投资者能够以相对较低的成本获取优质资产。

二、绩优成长股：业绩超预期，潜力巨大

与蓝筹股不同，绩优成长股则更具成长性。这类公司的业绩常常超出市场预期，具有巨大的增长潜力。虽然其波动可能较大，但长期来看，其收益回报往往非常可观。对于追求高收益的投资者来说，绩优成长股是一个不可忽视的投资选择。

3.2 精选各行业龙头，短期震荡中的调仓策略

在市场的短期震荡中，投资者应如何调整仓位？以下是我们的建议：

1. 顺应外资长线资金及保险、银行资管的加仓行为，精选银行、保险龙头。

2. 关注具有核心竞争优势的优质周期股龙头，如化工、油运、建筑等中游行业，这些行业在“复苏幻觉”的驱动下有望实现补涨。

3. 消费龙头的分化及补涨。外资驱动中国消费龙头走向溢价，同时中资精选二线蓝筹的落后补涨也值得关注。

4. 对于成长股，建议进一步调仓到具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头。市场风格的变化可能导致成长股的短期调整和分化，但长期来看，具有核心竞争力的科创龙头仍具有巨大的成长空间。

需要提醒投资者的是，投资过程中存在一定的风险。全球经济增速下行、美国加息及缩表、大国博弈的***风险等因素可能对投资产生影响。投资者在做出投资决策时，应充分考虑风险因素，谨慎决策。

无论是蓝筹股还是绩优成长股，都有其独特的投资价值和机会。投资者应根据自己的风险承受能力、投资目标和市场趋势，制定合理的投资策略，把握未来的投资机会。