盈利持续性差 震有科技遭遇上市“烦恼”

深圳震有科技股份有限公司（以下简称“震有科技”）于近日公开发布了股票招股说明书，计划向公众发行股份并在创业板上市。专注于通信系统设备的研发、设计与生产的震有科技，主要产品涵盖了软交换、接入、光网络等多个领域。在阅读其招股说明书后，我发现该公司存在一些值得关注的运营问题。

震有科技的存货和应收账款周转情况不容乐观。该公司的应收账款周转天数自2014年至2016年分别为268天、234天和245天，平均周转时间超过八个月。与此存货周转天数也呈上升趋势，分别为201天、237天和265天。相较于同行业，震有科技的这两项指标均表现异常，暗示着公司的资金流压力较大。

更为严峻的是，尽管震有科技的毛利率高于行业平均水平，但其盈利持续性却存在疑问。公司的营业外收入占比较高，扣除非经常性损益后的净利润增长并不显著，每股收益和资本报酬率均较低。公司的经营活动现金流量净额基本为净流出，投资活动从扩大转为收缩，筹资活动在2015年因股改融资过亿后，于2016年又表现为流出。

不仅如此，震有科技的发出商品金额占存货比重较大，尤其是针对海外订单的部分。发出商品中，部分系尚未取得验收单或签收单的在途存货，如印度bsnl项目。这一现象可能对公司的收入确认和成本控制产生影响，进而影响其利润状况。

对于即将上市的公司来说，这些问题无疑增加了投资者的风险。震有科技需要向投资者明确说明其存货中海外订单的情况，以及发出商品的验收单状况等关键信息。公司也需要寻找改善其盈利持续性和资金流状况的有效措施，以确保其未来的可持续发展。

震有科技虽然具有一定的市场地位和技术优势，但在面临上市之际，仍需解决一系列运营和财务问题，以确保其长期稳定的盈利能力，为投资者创造更大的价值。在报告期内，震有科技的现金流量状况呈现出了令人关注的变化。公司的资金状况紧张，从预收款和应收款等指标中已露出端倪。

预收款作为衡量公司核心竞争力和议价能力的重要指标，反映了公司在市场中的能力。震有科技在2014年至2016年期间，预收款余额出现了剧烈的波动。具体而言，其在2014年预收款余额为411.14万元，2015年增至765.51万元，但在2016年又大幅下降至162.09万元。这一变化表明，震有科技在市场中的议价能力正在降低。

深入观察发现，国网山东省电力公司作为震有科技的重要客户，连续三年都是其前五大的客户，销售额不断增长。震有科技对国网山东省电力公司的收款方式发生了变化。在2014年，震有科技与国网山东省电力公司发生了预收款，余额为122.41万元。但在随后的2015年和2016年，震有科技并未收取预收款，而是转为应收账款。这一变化进一步验证了震有科技议价能力的下降。

与此震有科技的其他重要客户也呈现出相似的趋势。如uniadex，ltd在2015年成为震有科技的最大客户，预收款余额达到648.43万元，但在2016年也转为应收账款。深圳国人通信股份有限公司以及utstar，inc等大客户在销售过程中几乎全部变为应收账款。

这些变化意味着，对于大型通信系统集成商及电力系统的大客户，震有科技的议价能力明显降低。原来能够预收款项，现在却不得不扩大赊销范围和延长信用期，以实现账面销售规模扩大和营业收入增多的目的。这种情况对公司的现金流造成了压力，并可能影响到公司的盈利持续性和未来发展。

面对这样的挑战，震有科技需要寻找策略提升自身在市场中的议价能力，改善现金流量状况，以确保其盈利的持续性和企业的稳健发展。（原标题：盈利持续性差，震有科技遭遇上市“烦恼”）