近千家协议控制公司将拆除架构现身新三板

在炽热的五月，盛景嘉成母基金的创始合伙人彭志强在接受《证券日报》的采访时做出了一个引人注目的预测。他眼光独到地预见，在接下来的两到三年内，近千家未上市的公司将会调整他们的VIE架构，回归国内资本市场，并且新三板将成为他们回归的主要舞台。

这一预测并非空穴来风，而是扎根于国内资本市场正在大力推进的改革与创新。随着制度的自信不断增强，未来创新型的企业将在新三板这个平台上，找到中国多层次资本市场的定位。

据我们的了解，已经有中搜网络等公司先行一步，拆除了VIE架构并在新三板挂牌。他们的行动，像一块投入湖中的石头，激起了市场的层层涟漪。接下来，天涯社区、锤子科技等也将踏上这条回归之路。VIE架构，又被称为“协议控制”，指的是境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相互独立，通过协议的方式使境外实体成为境内业务的实际收益人和资产控制人。阿里巴巴、百度等巨头也是通过这一结构实现了海外上市。

全国股转系统公司的陈永民副总经理提到，从上世纪90年代开始，许多国内的创新型企业选择了海外架构然后赴海外上市。但现在，市场的动向似乎给出了答案。他指出的是正在出现的VIE架构公司回归潮。据了解，今年下半年将出现一个申报高峰，包括拆除VIE架构回归的公司，这些公司将会集中在今年下半年或明年上半年进行申报挂牌。

彭志强更是持乐观态度，他认为在经历了两三年的未上市VIE架构公司回归后，中概股也会出现集体退市并回归国内资本市场的趋势。当这种趋势真正形成时，中国资本市场将迎来一次集中的“腾笼换鸟”，这不仅会推动中国创新事业的发展，新兴经济也将开始置换传统产业。这种全球资本市场的大置换和大迁移将成为历史的一大盛景。为了促进这一过程，盛景嘉成母基金已经发行了规模高达20亿元人民币的中国首只VIE回归概念的“中国龙腾回归母基金”。

陈永民表示，大量未上市的VIE架构公司回归国内资本市场并登陆新三板，将进一步激发整个国家的创新投资能力。与创业板相比，新三板因其低门槛、低成本以及低时间成本优势更能吸引VIE结构公司。即便未来《证券法》修改后实施注册制，新三板的优势仍然明显。

其中一家典型的企业中搜网络曾经历过“引入VIE架构准备海外上市，再拆VIE架构股改回归却面对A股关闭、创业板排队”的曲折历程。但最终在2013年10月成功挂牌新三板。而TMT（科技、媒体和通信）已经成为新三板的第一大权重板块，其有800家公司，可交易股份总量在新三板所有行业中名列第一。这一切预示着未来新三板的繁荣与创新型企业的蓬勃发展。