中国交建(601800)2025年年报点评-资本结构有望优化

公司近日发布的2017年年度报告令人瞩目。全年实现营业收入高达4828.04亿元，同比增长11.83%，并且实现归母净利润205.81亿元，同比增长更是达到了22.92%。公司还慷慨地提出了每10股派发现金股利2.419元的利润分配预案。对此，我们有如下点评。

在营业收入方面，公司略超市场预期，这主要得益于其在国内基建领域的稳固地位，以及海外工程和PPP投资类业务的快速增长。特别是，公司主业基建建设业务实现了惊人的营收增长，达到了4086.67亿元，同比增长了惊人的14.67%。这一增长得益于公司在PPP业务上的积极布局和出色表现。这也使得公司在四季度实现了单季度营收的快速增长，增速达到了惊人的24.9%，成为公司上市以来的最高水平。尽管受到营改增的影响，公司的毛利率略有下降，但随着投资类业务比重的增加，我们预计其毛利率有望在2018年企稳回升。

在PPP业务方面，随着其成为公司重要的业务组成部分，防风险工作已成为重中之重。公司积极应对挑战，通过增加合营和联营企业数量以及关联交易收入等方式来降低风险。公司的现金流状况也得到了显著改善，这得益于下游回款的改善和上游信用能力的提升。这些都为公司未来的稳定发展提供了坚实的基础。

公司的新签合同额也实现了快速增长，这主要得益于基建建设业务和PPP类合同的增长。目前，公司的合同储备十分充足，这将为未来的增长提供强大的支撑。更重要的是，公司通过发行可转债的方式获得了充足的资金，这将有助于改善公司的资本结构并推动项目的落地。这也体现了中央推进混改的方针，为公司未来的发展提供了广阔的空间。

我们对公司未来的业绩持乐观态度。公司的新签合同额持续增长，合同储备充足，资本结构得到改善，这些都是未来业绩稳步释放的重要保证。我们上调了利润预测，并维持“买入”评级。

我们也提醒投资者注意一些潜在的风险，如基建投资额增速的快速下滑和流动性的超预期收紧等。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。