光大证券--家居行业2025年下半年投资策略：黑暗已过 静待黎明

家居行业研究报告：

回溯至2020年年初至五月，全球疫情的蔓延对家居行业造成了显著影响，需求因装修和服务属性的特性受到压制。软体家居因其“轻服务与轻装修”的特点，表现相对稳健。在房地产市场低迷的背景下，家居行业的竞争愈发激烈，未来压力依旧存在。

值得关注的是，竣工改善为家居行业带来了短期增长的动力。特别是在精装修逐渐成为主流的大背景下，家居行业呈现出结构性行情。瓷砖、木门、橱柜等精装必备品类的中小品牌，有望在这一趋势中实现业绩的快速增长，甚至实现利润/收入的“弯道超车”。

要想在家居行业长期立足，不能仅依赖当前的渠道红利。家居公司需要新的道路，突破单品销售的天花板。在渠道碎片化的时代背景下，传统的单品专卖店模式面临挑战。我们建议家居公司采取以下策略：

1. 深化零售渠道建设：家居公司需要提升终端渠道零售的运营能力，摆脱过度依赖经销商的商业模式。建立从生产到渠道端的信息化反馈机制，以实现规模效应和渠道成本优化。

2. 重视产品力提升：在电商、社交电商等新媒体渠道的助力下，产品直接与消费者接触的效率大大提高。提升产品力成为推动收入增长的关键。

投资建议：我们强烈推荐布局精装修渠道、且增长弹性明显的公司，如帝欧家居、蒙娜丽莎等。中长期看，家居行业的增长仍需要聚焦零售端的成长性。我们推荐欧派家居、顾家家居、尚品宅配等，这些公司在生产、供应链、销售和服务等环节均有出色的表现。我们对家居行业的未来集中度提升保持乐观态度，维持“增持”评级。

风险分析：需要注意的是，家居行业的盈利波动、组织架构调整、收入增长及竣工交付的不及预期等因素都可能对行业造成影响。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险因素。