千红制药(002550)2025年半年报点评-肝素价格仍处下

业绩略低于预期的千红制药：面对挑战展现韧性

千红制药近日发布了其2016年中报业绩，营业收入达到3.62亿元，同比增长9.5%，归属母公司的净利润则为1.43亿元，同比增长7.29%，每股盈利0.11元。对于公司1-9月的业绩预测显示，净利润预期增长-20%至20%，这意味着上半年的业绩增长略低于预期。

深入剖析其发展趋势，我们发现公司的增长主要源于原料药销售的增加。其中，肝素作为重要原料药，其价格短期仍呈下降态势。据海关数据显示，6月份的肝素原料药出口价格较今年1月下降了5.36%。尽管原料药毛利有所下滑，但公司的原料药收入同比增长了24.97%，成为推动业绩上升的主要动力。

公司的制剂业务并未达到预期的增长水平。尽管在城市市场的胰激肽原酶占有率超过80%，但在基层市场的推广进度较慢，增长速度有所放缓。我们有理由期待，随着新药如依诺肝素钠、达肝素钠的陆续获批上市，制剂业务将会有所好转。

公司在上半年也进行了重要的战略收购，收购了英诺升康55%的股权，填补了公司在小分子药物研发技术方面的空白。这一收购与公司现有的江苏众红生物医药大分子研发平台形成互补，为公司的新药研发带来了新的期待。

对于盈利预测，虽然考虑到公司制剂增速在短期内受到基层渠道开拓进度的影响，我们对其盈利预期进行了一定比例的下调，但我们仍然维持“推荐”评级。对于公司股价的估值与建议，我们认为，较目前股价有24.11%的上行空间。

投资者也需警惕其中存在的风险，如原料药价格的大幅调整、制剂销售低于预期以及医院整合低于预期等。

千红制药在面对业绩低于预期的挑战时，展现出了韧性。随着新药的陆续上市以及研发平台的完善，公司有望在未来实现更好的业绩。