众生药业(002317)2025年三季报点评-三季报符合预期

三季度业绩符合预期，中药材成本持续攀升对公司盈利形成压力。公司近日发布的半年报预告显示，前三季度的归母净利润预计增长在0-20%的区间内，实际三季度报告的数据符合这一预期。

在收入方面，公司三季度实现了44亿元的营业收入，同比增长了4.29%。尽管收入有所增长，但扣除非经常性损益后的净利润却下滑了14.95%。显然，这背后的主要推手便是中药材成本的上涨，导致公司的毛利率下降。据公司透露，三季度中药材原料价格攀升，使得公司营业成本增加了约5000万，其中主打产品复方脑栓通和脑栓通胶囊的成本上升了约2000万。

母公司贡献利润，子公司则拉动收入。母公司的收入与利润稳定增长，而子公司如华南药业和先强药业也在贡献着重要的收入来源。近期国家对中药饮片的管控日趋严格，这对一些公司的短期业绩产生了影响。长期来看，这一政策将有助于提升行业的客户集中度，并可能驱动饮片销售的增长。

除了内部运营，公司也在积极寻求外部合作与拓展。与国内领先的CRO公司药明康德合作，共同研发新药，涉及领域包括脑血管、流感、肿瘤等。目前已有部分品种获得临床批件，即将进入临床阶段。公司通过收购逸舒制药进一步拓展产品线和业务布局，增强资源整合能力。

总体来看，公司在研发、销售、并购等方面都有积极的动作和布局。虽然面临中药材成本上涨等风险，但通过不断的外延拓展和内部优化，公司仍保持着稳健的发展态势。我们维持之前的盈利预测，继续给予公司“买入”的评级。对于投资者而言，这是一个值得关注和长期持有的标的。

风险提示：请注意药材价格如三七的波动以及外延式并购整合可能带来的风险。