客需业务仍是Q3券商业绩的分水岭

在金融市场波动中，券商行业面临业绩压力，预计2022年第一季度至第三季度整体表现仍将承压。具体来说，上市券商的归母净利润预计将同比下降38.77%。在调整了某些业务数据后，预计有41家上市券商的营收将同比下降28.83%，归母净利润同比下降37.03%。其中，第三季度单季度调整后的营收和归母净利润的下降幅度更为显著，分别预计同比下降45.41%和55.97%。

造成上市券商业绩下滑的主要原因，无疑是受到市场下滑影响的投资业务以及较高的同比基数。投资业务的下滑对调整后的营业收入下降贡献度最大，达到76.28%。这一现象主要源于市场走势不佳导致的收益率下降，以及去年同期的业绩基数较高。值得注意的是，客需型机构业务仍然是第三季度券商业绩的分水岭。场外衍生品等客需型业务占比较高的券商，其业绩稳定性相对更强。

随着投资者机构的崛起，券商的机构业务增长将迎来新的动力。据证监会数据显示，专业机构投资者和外资持有A股的比例已经达到22.8%，相比过去几年有了显著的提升。这一趋势将催生更多的客需型业务需求，而机构业务的竞争优势将更多地体现在产品化能力上。未来，那些在产品化能力方面表现更出色的券商，其盈利增长空间和确定性也将更高。我们强烈推荐那些机构业务产品化能力强的券商，如中信证券、XX证券（空缺）以及华泰证券等。

这些券商的客户机构化趋势以及机构资产管理规模的增长，将持续推动其对券商的综合金融服务需求。我们认为，机构业务将成为券商未来的增长核心，而券商的业绩优势将更多地来自于其产品化能力。我们推荐那些客需型机构业务占比高、机构业务产品化能力更强的券商。

我们也需要警惕一些潜在的风险。疫情带来的不确定性以及权益市场的大幅下行都是我们需要关注的重要因素。金融市场的波动性可能带来一定的风险，投资者需要保持谨慎，做好风险管理。