企业存38万亿活期 官方首提“流动性陷阱”

【介绍企业存款黑洞：官方首度揭示“流动性陷阱”现象】近期，央行调查统计司司长盛松成在某论坛上披露了一则引人瞩目的消息：中国企业正在遭遇一种被称为“流动性陷阱”的现象。随着货币剪刀差的不断扩大，企业的活期存款账户上累积了惊人的38万亿资金。

从M1和M2的货币剪刀差趋势来看，这一现象已经悄然来临。盛松成指出，大量货币流向企业，但企业并未找到有效的投资方向，因此大量资金被冻结在活期存款账户上。实际上，这一现象并非新鲜事，学术界去年就已开始陆续对其进行分析和讨论，但官方层面的确认尚属首次。

盛松成进一步解释说，M1主要由企业的活期存款构成。目前，M1已超过44万亿，但其中只有一小部分是M0。据此估算，趴在单位活期账户上的资金规模竟然达到了惊人的38万亿元。这些资金原本应该是企业投资的活水源头，却因为找不到合适的投资方向而停滞不前。

这一现象的背后存在着多重因素。企业持币待投资是一个重要原因，还有地方债务置换可能对M1形成扰动等因素的影响。华泰证券研究所宏观首席李超在接受采访时表示，货币释放出来后资金可能并未流向实体经济，而是更多地推高了房地产等资产价格。他指出，随着个人储蓄转化为购房款，（资金）在企业居民储蓄存款和房地产企业活期存款之间转化，尚未进入真正的投资环节。非房地产企业也可能存在持币待投资的情况，使得M1保持一定的存量。

值得注意的是，历史上M1的高速增长往往伴随着经济的繁荣。然而现在却恰恰相反，这是我国近二十年来未曾有过的现象。过去两次M1异常时期不仅推高了楼市等资产价格，还带来了高通胀时期。对此，央行不得不收紧货币政策，提高基准利率和存款准备金率，同时加强对房地产政策的调控。那么这次官方提出的“流动性陷阱”判断，对于我国未来的货币政策又将产生怎样的影响呢？

对此，李超在接受采访时表示，央行希望财政政策更多地承担稳增长的职责。因为货币政策在稳增长方面存在时滞和有效性问题，部分资金可能会流向实体经济，也可能流向资产价格，刺激经济增长的效果可能并不理想，甚至可能催生资产价格泡沫。盛松成也在论坛上指出，货币政策的有效实施需要积极的财政政策相配合。减税降费、推进营改增等积极财政政策将有助于刺激企业投资、促进经济增长。同时他也认为减轻企业税赋、优化税制结构是积极财政政策的关键所在。

“流动性陷阱”现象已经成为当前中国经济面临的一大挑战。如何有效引导企业投资、优化货币政策与财政政策的配合等问题亟待解决。让我们期待官方能够采取更多有效的措施，以应对这一挑战并推动中国经济的持续健康发展。在当前的宏观经济环境下，适度调整债务发行和提高财政赤字率显得尤为重要。经过深入测算，我国的财政赤字率可适度提升至4%~5%，以更好地拉动经济增长，保持经济平稳较快发展的态势。这一举措需要财政政策和货币政策相互配合，形成合力，共同推动经济发展。

蔡浩对于未来的货币政策走向进行了深入分析。他指出，虽然货币政策将继续保持稳健的大方向，但这并不意味着不会出现微调。在经济下行周期，货币政策必须以稳增长为核心，通过适当的宽松货币政策刺激投资，促进经济增长。

房地产市场隐含的价格“泡沫”和通胀风险的潜在威胁，使得央行在制定货币政策时必须在防通胀和防风险之间取得平衡。在经济增速下行时，需要采取措施稳增长；在通胀风险抬头时，又要坚决防通胀。还要结合相关部门政策，预防资产价格泡沫破灭所产生的金融风险，为供给侧结构性改革提供合适的货币环境。

交通银行首席经济学家连平也提出了自己的见解。他强调，鉴于当前M1和M2的增速已偏高，经济运行中存在一定的投机性和脱实向虚行为，未来货币政策应保持中性、灵活和适度。这更有利于经济金融运行的稳定。对于结构性问题，仍需主要依靠金融业的结构性调整和MLF、PSL等结构性政策工具的灵活使用来逐步解决。

在这种背景下，的决策需要精细微妙，既要考虑如何拉动经济增长，又要警惕潜在的风险。通过适度调整债务发行和提高财政赤字率，配合稳健的货币政策，有望在保持经济稳定增长的逐步解决结构性问题，为经济的持续健康发展打下坚实基础。