象屿股份(600057)玉米价格下跌奠定公司成长基础

近期，黄淮海及东北地区的玉米市场迎来了一系列引人注目的变化。随着黄淮海玉米的上市和东北玉米收获期的临近，北方玉米收购价持续下滑。具体看，以二等14%水分的玉米为例，黄淮海地区的山东玉米收购价在1450-1500元之间波动，河北河南则降至1500-1550元左右。而在东北地区，玉米收购价格也有所下降，其中黑龙江的价格区间为1470-1610元，吉林则为1590-1700元，内蒙古和辽宁也大致在这一水平。

随着临储政策的退出，市场预期玉米价格将继续下跌。东北玉米的收获期预计将在10月开始，并在11-12月左右集中上市。作为我国的玉米主要产区，东北地区的产量巨大，今年的临储政策改革使得市场主体更加活跃地参与收购。由于市场化收购中农民的议价能力较低，叠加庞大的库存量，预计玉米价格将继续下滑。特别是含水25%的玉米可能跌到800-1000元/吨，而含水15%的干粮则可能跌至1200-1元/吨的区间。

在这一市场变革中，玉米产业链的利润分布也在发生变化。在临储体系下，价格支撑使得农民卖粮价格较高，种植环节获得了丰厚的利润。随着临储的退出，流通环节的利润有望大幅提升，压缩种植端的利润空间。这种转变有助于理顺玉米价格体系，提升东北玉米的竞争力。我们认为，随着东北玉米价格的下跌，其外运将更具价格优势，有利于东北玉米向南方地区的分销贸易开展。

从成本角度看，临储政策退出后，黑龙江的土地租金一路下行，种植成本也有所降低。这意味着即使玉米价格下跌，玉米产业链仍然具有可观的利润空间。具体来说，如果不考虑各环节利润和补贴，黑龙江玉米运至南方的成本约1160元/吨。而我们认为，南方玉米的价格竞争优势应在进口替代品成本的基础上高出约100-200元。南方玉米到港的价格竞争优势应在每吨约保持在特定的区间内。在这种环境下，"粮食银行"模式应运而生。拥有完善供应链体系的公司如象屿集团能够通过合作种植、收购、烘干、仓储、物流等环节的有效控制来确保粮源的质量和供应链的稳定性。尽管短期内公司业绩可能受到冲击但随着玉米改革的深入和价格下跌的长期趋势，"粮食银行"业务有望为公司带来可观的利润增长。因此我们认为象屿集团的业务模式具有长期投资价值并给予其"推荐"评级。总的来说随着临储政策的退出和市场化机制的逐步推进我们预期玉米市场将迎来新的发展机遇那些能够紧跟市场变化调整战略的公司将有望在未来的市场竞争中占据优势地位。展望未来，从2016年至2018年，公司预计的每股收益将呈现稳步增长的态势。在2016年，我们预计每股收益将达到0.27元；紧随其后的2017年，这一数字有望上升至0.41元；而在2018年，我们预计公司将实现每股收益0.59元。若以当前的股价即市盈率（TTM）为基准计算，这三年的市盈率将分别为约39倍、降至约25倍和近一步降至约19倍。这样的增长轨迹预示着公司的良好盈利前景和股价增长潜力。不仅如此，根据我们对公司未来的乐观预期，按照2017年的盈利预期给予其高达40倍的估值计算，公司的目标股价将达到惊人的16.5元！这一价格反映了市场对公司的乐观预期和对其未来的信心。任何投资都伴随着风险。对于此投资，我们需要注意以下两点风险提示：首先是国家政策的变化可能对公司产生影响。国家政策是公司运营的重要外部环境因素，任何政策调整都可能对公司的经营产生影响。国际玉米、高粱、大麦等国内玉米替代品价格的剧烈波动也可能对公司的盈利状况带来影响。这些玉米替代品的价格变动将直接关系到公司的成本结构，从而对其盈利能力产生影响。投资者在考虑投资该公司时，必须充分考虑这些风险因素，做出明智的投资决策。虽然公司有着良好的盈利前景和股价增长潜力，但投资总是伴随着风险。投资者需要全面考虑公司的各种风险因素，并据此做出最合适的投资决策。