锦江股份(600754)经济型酒店回暖企稳再获验证

***观察：锦江酒店业务数据积极回暖

最近，公司发布的公告揭示了其2月份酒店业务的经营数据。特别值得关注的是锦江系列，其出租率达到了72.68%，微降1.04个百分点，但平均房价和每间可售房收入（RevPAR）却呈现出增长的态势，平均房价为176.58元，增长0.41%，RevPAR达到128.34元，增长1.87%。这一数据反映出市场回暖的积极信号。

行业回暖观点再次得到验证，经济酒店表现尤为突出：

观察人士普遍认为，经济型酒店行业的回暖趋势已经愈发明显。我们认为这一回暖主要源于两个方面：一是酒店消费需求的自然回暖，二是相关连锁酒店企业优化组合，关闭经营不善的分支，使得整体经营指标得到改善。对于锦江股份来说，其在2016年合并铂涛之后，经济型酒店的回暖为其带来了更显著的业绩提升。并且，公司有望受益于员工持股激励等国企改革措施，当前股价与大股东参与定增价相差无几。我们坚持对公司2016年和2017年的每股收益（EPS）预测为0.71元和0.82元，目标价为42.6元，维持增持评级。

锦江之星数据持续改善，低端经济型酒店表现亮眼：

以锦江之星为例，其12月份的数据显示出租率73.5%，几乎保持不变；平均房价为173.65元，微增0.1%。尤其是出租率和RevPAR自2016年7月以来一直处于改善之中，从10月开始更是实现了同比正增长。更为低端的金广快捷酒店改善幅度更为显著，其12月出租率同比增长近8个百分点，RevPAR增长超过11%。若考虑到增值税因素（按6%税率回溯），则RevPAR的表现将更加出色。

并表铂涛带来更大的改善空间：

公司于2016年第2季度开始并表铂涛，在3-9月期间，铂涛为其贡献了约9000万元的净利润。由于七天系列经济型酒店在铂涛的利润中占比较大，随着经济型酒店的持续回暖，公司将会得到更大的利益。

中端酒店布局领先，有望受益上海员工持股试点：

公司在收购铂涛和维也纳之后，中端酒店市场布局领先。其拥有的锦江都城、丽枫、维也纳等品牌在中端酒店市场中占有率超过20%，领先于第二名华住。公司符合上海市国企员工持股试点相关规定，有望成为首批受益的企业。

我们也要注意到一些可能的风险，比如突发***对酒店业务的不利影响，以及协同整合效果不如预期等。公司目前的业务表现值得市场期待。