太阳纸业(002078)定增支持老挝林浆纸一体化项目 造纸复

事件回顾

在9月27日晚间，公司公布了其定向增发的预案。按照这一计划，公司计划发行不超过3.28亿股的股份，通过募集资金不超过18亿元，以推动其在老挝的年产30万吨化学浆项目进入建设阶段。针对此次非公开发行，最多将有不超过10名特定投资者参与，他们通过此次发行认购的股票在12个月内不得转让，发行价格则固定在每股不低于5.48元。公司股票将在9月28日起复牌交易。

深入分析

老挝项目不仅充分利用了海外丰富的林木资源以降低生产成本，还掌握了化学浆和溶解浆之间的灵活转换技术，这使得公司在行业内的竞争优势更加明显。随着造纸行业的持续复苏，公司得以在成本下降的同时终端产品提价，这无疑为公司的主业稳定增长提供了强有力的支撑。

溶解浆业务作为公司的另一大亮点，受益于粘胶纤维行业的景气度提升，其供需格局以及替代品价格的前景均被看好。公司的生活用纸业务也呈现出快速发展的态势，尤其是纸尿裤业务，正蓄势待发。

战略展望与投资建议

公司对未来的战略规划清晰明确，即"四三三"战略：使造纸业务贡献40%的业绩，生物质新材料（如溶解浆、绒毛浆、木糖等）贡献30%，快速消费品（如生活用纸、纸尿裤等）贡献剩余的30%。其中，溶解浆业务的表现尤为出色，增速超过了预期，这得益于下游粘胶纤维市场的强劲表现。

公司的管理优秀、战略清晰、激励机制到位，新业务前景广阔，业绩持续保持较高速增长。考虑到公司产能的持续投放、资本结构的改善以及纸浆和溶解浆的价格因素，我们预计公司在2016-2017年的净利润将会有显著增长。具体来说，预计这两年的净利润分别为10.3亿和13.2亿，同比增长率分别为36.4%和28.2%。对应的EPS分别为0.41和0.52，PE分别为15倍和12倍。考虑到定增摊薄的效应，EPS调整后的数值为0.36和0.46，PE相应为17倍和14倍。当前公司市值约为158亿，定增后的市值预计为178亿。基于以上分析，我们维持对公司“买入”的评级。

这家公司在行业内展现出强大的竞争力和广阔的发展前景，无疑是值得投资者深入关注和考虑的优质标的。