齐翔腾达(002408)丁二烯价格飙涨 业绩有望大幅提升

聚焦丁二烯：价格飙升，盈利大增

近年来，丁二烯的价格涨幅令人瞩目。自2016年以来，丁二烯的价格上涨了高达370%，成为市场上最受欢迎的化工品之一。在这波涨势中，公司的氧化脱氢法生产丁二烯工艺，虽然成本相对较高，但在当前价格下仍能获得可观的利润。

公司的盈利能力大幅增强。其主营产品，如甲乙酮、顺酐、丁二烯、MTBE、丙烯以及原料液化气的价格变动，都为公司带来了盈利机会。根据产品价差的环比变化，我们计算出公司的盈利状况正在改善。特别是丁二烯和顺酐的价差，在16年第四季度环比扩大，进一步提升了公司的盈利能力。

公司年报预告显示，2016年的业绩在4.4至5.3亿元之间，第四季度的业绩中枢为2.5亿元，下限为2亿元。我们认为，如果产品原料价差能够维持目前水平，公司2017年的业绩有望同比大幅增长。而且，丁二烯单吨净利润目前高达近7000元。如果公司剩余产能也投入生产，将为公司带来近7亿元的利润增量。

基于以上分析，我们上调了业绩预测。我们认为丁二烯受益于产能收缩，顺酐则因竞争路线成本提升而受益。MTBE和异辛烷作为汽油添加剂，其价格有望随油价上涨而走强。而甲乙酮、丙烯等产品相对稳定，原料C4在天气转暖后价格有望下跌。综合考虑下半年费用情况，我们下调了销售费用预测。总体上，我们预测公司2017年的业绩将超10亿元，同比增长超过100%。

财务展望与投资建议：

基于对原料和产品市场的深入分析，我们预测公司2016至2018年的每股收益（EPS）为0.28/0.58/0.59元（原预测为0.28/0.42/0.43元）。参照同类公司的市盈率水平，我们上调公司2017年的目标市盈率为21倍，相应的目标价为12.18元（原目标价为10.55元），给予投资者“买入”的评价。

风险提示：

值得注意的是，经济形势的恶化和油价的剧烈波动可能会对公司业务产生影响。投资者在做出投资决策时，需充分考虑这两大风险因素的影响。