中国国航(601111)春运旺季量价齐升 国内航线有望恢复

国航春运迎来小高峰，学生流与务工流交织成旺盛的客流高峰。今年春运较往年提前了整整11天，成为近五年最早的春运启动。在这样的大背景下，国航表现抢眼。

在这特殊的四十天春运期间，国航共运送旅客高达740.8万人次，同比增长8.3%，客运运力投入也提升了6.2%，旅客周转量更是飙升了10.4%。深入分析国内与国际航线的表现，我们发现国内客运运力投入和旅客周转量的提升幅度分别为5.6%和9.8%，而国际客运则迎来了更高的增速，分别为9.1%和13.4%。这一切都昭示着国航在国际航线上的强劲增长势头。

更值得一提的是，国航在春运期间的客座率达到了83.7%，同比上升了3.2个百分点。其中，国内航线客座率高达84.9%，同比提升3.2%，而国际航线客座率也实现了显著的提升。这一切都在表明，国航在春运期间无论是国内市场还是国际市场都表现出色。

展望未来的2017年，国际航线增速将逐渐趋于平缓，而国内航线则有望恢复增长。受人民币贬值和油价回升等因素影响，需求增速将回归均值。预计国航的ASK将增长9%-10%，其中，国内增长5%-6%，国际增长15%。国航在国际航线上的投入将主要集中在完善澳洲及东南亚航线。国内机场的时刻资源分布导致的航线分化现象将持续，一线城市之间航线进入缩量提价阶段，而二、三线城市之间的航线将成为未来航空公司投放运力的主要战场。

值得一提的是，国航的核心机场北京，凭借其特殊的区位优势和政治地位，集聚了大量公商务客源。这使得国航的航线具有高收益的特点。特别是在商务需求受经济活动影响密切的情况下，国航的盈利能力将得以延续。

基于以上分析，对于投资者而言，中国国航的干线航线占比较高，旅客以商务旅客为主，需求刚性，盈利能力强，业绩稳定。预计中国国航16-17年EPS分别为0.57、0.65元，对应PE为14、12倍，维持“增持”评级。投资总是伴随着风险，如空难、经济转型失败、社会动荡等因素可能会影响航空业的发展，投资者需保持警惕。