张奥平：中国资本市场迎来“史上最严”退市制度 “被退市”企业

张奥平笔下的资本市场改革：退市制度的蜕变与投资者的觉醒

在昔日的中国资本市场，退市制度如同沉睡的巨兽，未曾真正发挥其应有的威力。回首过去的三十年，真正被退市的公司寥寥无几，仅在注册制度改革之前，年均退市企业仅三家。这种退市制度的缺失，使得许多失去经营能力的企业仍能在A股市场苟延残喘，所谓的“壳价值”成为了他们继续存在的理由，也养成了投资者投机心态的温床。反观实行注册制的美股市场，近年来年均上市公司与退市公司均接近三百家，资本市场的优化更迭保持了市场的活力与韧性。

随着注册制的逐步推进，资本市场的退市制度也在悄然发生变化。此次改革，除了延续创业板与科创板的注册制退市制度外，还呈现出三大显著亮点。

其一，交易类指标的变革。过去的面值退市指标已修改为“1元退市”指标，并新增了市值指标。这一变化强调企业在资本市场的价值实现能力，对应着注册制下企业能否实现IPO的核心标准市值。企业的市值成为判断其市场生存能力的重要依据。

其二，明确给出了量化指标。对于那些造假的企业，一旦超过规定的金额，将被严格强制退市。这无疑是对市场诚信的坚守，也是对投资者的保护。

其三，风险警示板的设立。新规将处于风险警示的ST、ST以及退市整理的上市公司单独划列到风险警示板。这一创新举措不仅保证了主板、创业板等正常板块的纯净性，还增强了对不良上市企业的风险揭示，为投资者提供了更为明确的风险警示。这也警告所有上市公司，必须专注经营、遵守法规，否则将面临丧失交易流动性、被投资者忽视的风险。

随着退市新规的落地，投资者必须彻底摒弃“炒差”的投机心态。注册制环境下，只有行业内的佼佼者才具备长期的投资价值。对于普通投资者而言，90%的时间应致力于深入研究，仅10%的时间用于选择投资。因为在这个新时代，资本市场的“优胜劣汰”将更加残酷，只有真正的佼佼者才能在市场中长久生存。