医药零售：药房在三四线城市市场有较大渠道下沉空间

    事项:

    9日,证监会等三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,其中“上市公司股价低于其每股净资产,或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的,可以为维护公司价值及股东权益进行股份回购”及“上市公司实

    施股份回购后申请再融资,融资规模不超过最近12个月股份回购总金额10倍的,本次再融资发行股票的董事会决

    议日距前次募集资金到位日不受融资间隔期的限制,审核中对此类再融资申请予以优先支持”明确鼓励上市公司对超跌的股票回购股份以维护市值,并配合回购措施,适度放宽再融资政策。医药零售企业有望借助政策红利,加快再融资步伐。

    观点:

    医药零售企业的外源资金以可转债及再融资为主要来源。以4家企业最近的一次直接融资时间看,益丰药房2016年7月再融资,一心堂17年12月再融资,老百姓17年11月再融资,大参林2017年7月IPO。4家企业中,3家企业受到18个月再融资间隔的限制。若3家药房采取回购措施,再融资间隔有望缩短。以1.0-1.5亿元回购金额计算,预计可带动10-15亿的再融资资金,为药房自建门店及外延并购提供资金。

    增值税利好有望2019年体现。此前增值税降税于2018年5月1日正式实施,药房普遍增值税率从17%下降到16%。从进项税角度考虑,预计此次增值税下降对药房的净利润有0.5%左右的销售规模释放。考虑到上游工业价格调整平均在1年左右,此次利好有望在2019年体现,带来增量利润。

    当前建议积极关注估值回调后的板块投资机会。药房长期逻辑增长不变,中期政策存不确定性,短期以门店建设为边际观察指标。从我们草根调研了解到的情况看,药房在三四线城市市场有较大渠道下沉空间。当前建议积极关注估值回调后的板块投资机会,继续推荐一心堂,益丰药房,老百姓,大参林。

    风险提示:个人医保政策变动风险,处方审核趋严风险。（华创证券）