银行业：股市或将迎来增量资金 客户流转或致行业洗牌

    理财投资股票曾经的两大痛点

    痛点之一“不能投”。前资管新规时代,禁止理财直接或间接投资于三种权益类资产(高净值客户理财除外):境内公开/非公开股票、除货基/债基外的基金、未上市股权。中登公司虽允许理财产品直接开户,但只能投资固收类资产。结果,高净值客户理财以通道间接投资股票市场的方式大行其道。

    痛点之二“不擅长”。1)银行固有投资能力圈在权益类资产上面临局限。2)理财产品整体风险水平相对较低,且预期收益型产品天然不适宜配置高波动性的资产。3)内设部门从事理财业务时,其核心竞争力在资金规模而非主动管理能力,没有动力增配市场化的投资人才和适用于主动管理的系统。

    解决两大痛点的方式:通道、委外

    为解决这两大痛点,银行理财投资权益经常采取这三种模式:1)投顾式委外。通道负责开户、按指令操作,投资顾问负责给出投资建议,他们各司其职、互不干扰;常用于全资委托。2)产品式委外。理财拿出相对不高的比例,用于认购基金公司专户、私募基金等产品,于是通道和外部投资支持都由同一家机构提供。好处是,银行能保持一些调仓自由度。3)仅通道。如银行自身已具备一些主动管理能力,或仅投资于ETF等指数基金,则不需要委外,但因直接开户受到投资范围限制,仍需要通道;常用于部分资金委托。

    各家银行理财投资股票都有什么特点?

    经比对,光大、工行、招商、中信的理财产品,涉及权益类资产相对较多。1)光大银行:以全资委托的“投顾式委外”为主,产品运作更接近公募基金。2)工商银行:偏好主题型投资,使产品更有辨识度,策略也更加多样。3)招商银行:对投顾依赖度低,或已具备一些主动管理能力;代客境外理财颇有特色。4)中信银行:“通道”模式为主,配置上偏好配ETF等指数基金,有费率低、无需投顾的优点。

    未来理财投股票模式怎么变?

    “不能投”的痛点已解除,“不擅长”的状况或将长期存在。体现为以下趋势:1)通道短期由私募转向公募,但终将收缩。2)投资能力圈的拓展是缓慢的,而风险偏好范围的拓展却势无可挡,相对长的时期里,银行理财对投顾的需求或将扩大。3)ETF等指数型基金以较低的费率或成为配置首选。

    投资建议:股市或将迎来增量资金,客户流转或致行业洗牌

    伴随着理财投权益的限制放松、公募理财客户风险偏好的充分挖掘,理财权益类资产比例有望提升,为股市带来增量资金。客户再选择可能造成理财行业洗牌,致出现头部集中趋势。过程中,净值型产品和权益投资都较为发达的工行、招行、光大、中信,或具备理财子公司竞争时代的先发优势。

    风险提示:非保本理财规模增速不及预期;理财子公司成立进展迟缓。（天风证券）