电子行业：优选业绩增长可持续性较强的龙头公司

    2019一季报及2018年报:盈利企稳回升,继续向头部集中

    18年SW电子板块(剔除18年上市的工业富联)营收合计2.12万亿元,同比+12.65%,归母净利润合计599.88亿元,同比-27.99%,19年Q1板块营收合计5754.06亿元,同比+13.4%,归母净利润合计155.84亿元,同比-16.40%。主要受行业整体需求疲弱,创新不足,产能过剩,国内去杠杆等几大因素影响,19Q1整体营收和归母利润增速下滑的情况有所收敛,并有企稳回升之势。 财报整体判断及结论如下:行业整体营收和归母净利润增速出现触底反弹迹象,行业内部开始出现分化,利润向行业龙头公司集中。毛利率净利率下滑幅度收敛,费用率延续下滑,现金流19Q1开始改善明显。从细分行业来看,电子零部件制造,半导体材料,以及印制电路板三个二级子行业依然保持了同比较快的增长,其他行业依然延续了同比下滑之势,下滑幅度已经放缓。

    2019年行业的机会在哪?

    从Q1财报来看,消费电子领域的驱动力来自华为出货量的高增长、iPhone无线耳机需求的增加,以及屏下光学指纹的升级。长期来看,5G领域对通信相关产品的升级需求已经开始,5G产业是未来板块成长的长期驱动力。 产业链调研消息,运营商已经开始加大5G的前期建设,设备系统集成商正在积极备货。基站端射频零部件需求从2019年4月份开始大规模启动,整年需求会逐月环比向上,20年同比19年将会爆发式增长。 从投资角度来看,中期维度建议关注业绩确定性较高的华为产业链公司及iPhone无线耳机产业链;长期维度关注受益于5G射频处理信号需求增加背景下核心通信零部件公司。主题上关注贸易战背景下自主可控的半导体板块机会。

    5月份投资策略:优选业绩增长可持续性较强的龙头公司

    当前市场环境下,中游制造端建议关注盈利的质量较好以及持续盈利的稳定性的龙头公司,选择未来战略清晰、成长路线明确的优秀公司管理层。,上游偏技术端建议重点关注储备核心技术,产品附加值高,业绩持续稳定增长的公司。 5月份重点推荐组合:立讯精密、顺络电子、汇顶科技、深南电路、鹏鼎控股、飞荣达、光弘科技等。

    风险提示 1、宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期;2、产能扩张过快带来的产能过剩风险;3、行业增速放缓,新增需求不达预期等。（国信证券）