基金经理：债市调整尚未结束 明年或存阶段性机会
债市风云再起，万亿债券基金面临严峻考验
近期，债市经历了一场突如其来的大风浪。辛苦了大半年的债券从业者，仿佛一夜之间回到了原点。债市的小船说翻就翻，自10月下旬以来，债券市场经历了一轮大幅调整。记者发现，央行官员在公开场合罕见提及“加息”，但在这一背景下，无疑给市场增加了不确定性。
资金面的紧张局势几乎每天都在持续，一点小风声都会带动债券市场的剧烈波动。各家基金公司对近期债市调整的原因看法一致，认为这是多种因素叠加的结果：央行去杠杆、人民币贬值、年底资金面紧张等。从多位基金经理的观点来看，虽然大部分基金经理对明年的债券走势并不那么悲观，但调整势必会持续。
降杠杆已成为市场的主基调。近期，有迹象显示央行开始收紧流动性，开始默默地去杠杆。圆信永丰基金固定收益部总监吕文龙表示，这次调整无论是幅度还是速度都相当之大，很多债基到年底都很难保证今年能够取得正收益。维持了三年的债券牛市在一周内出现反转，这让许多基金经理倍感压力。
多家基金公司指出，年底历来都是资金使用率较为紧张的节点，加上央行近期的资金回笼和收紧流动性的态度异常明显，让市场感受到前所未有的压力。沪上一家银行系基金公司债券交易员透露，央行对杠杆的控制已经持续了数月之久。虽然市场传出央行加息的预期，但吕文龙认为实际加息的可能性非常小。他认为中国的加息决策更多地取决于通胀和经济增长等因素，而目前这两个条件都不成熟。虽然没有直接的加息举措，但央行通过公开市场滚动投放的方式使得银行间资金成本上升，效果等同于加息。
几乎所有的基金经理都认为债市调整尚未结束。光大保德信基金固定收益总监林洪钧表示，由于局部流动性紧张、市场结构和传导冲击等因素，市场动荡可能还会持续一段时间。而沪上一家中型基金公司债券基金经理则指出，资金紧张的状况并未好转，此番调整的持续时间可能不会太短。调整触发的两大因素海外利率和流动性紧张仍然未结束，市场可能还需要冷静观望一阵。在这个过程中，需要警惕类滞胀对货币政策的制约以及可能引发的流动性冲击。虽然市场充满不确定性，但海富通基金经理何谦对于明年的债市并不悲观。他认为明年债市依旧有机可寻，投资者应谨慎乐观地看待市场变化。
面对这一系列的挑战和不确定性，投资者需要保持冷静的头脑和敏锐的市场洞察力。债市风云变幻莫测，唯有深入研究、理性分析、灵活应对才能在这场博弈中寻找到属于自己的机会。虽然资金面的冲击目前可能暂时缓和，但资产调整的过程通常是以季度为单位，渐进式的转变并不会立刻结束。对于经济回暖的预测，我们必须等到新的一年的首个季度，看到更为准确的数据后，才能证实或否定。当前债券市场的弱势调整可能将持续到明年一季度。
后市仍充满操作机会
尽管短期内债市似乎并未出现明显的回暖迹象，但基金经理们对于明年的市场操作依然满怀信心。其中，一位中型基金公司的基金经理表示，资金面的紧张反而可能为债市带来部分波段性的操作机会。在这样的背景下，我们应当敏锐捕捉建仓的良机，争取在明年一季度债市配置压力显现、债券价格上涨时获取一定的收益。
这位基金经理进一步提到，在接下来的运作期内，他们将主要以波段操作为主，针对利率债进行灵活调整。对于信用债，他们会严格控制风险及单券比例，采取分散投资策略并及时兑现利润。在投资策略上，他们坚持谨慎原则，倾向于配置较短期限的债券，并增加现金和高流动性品种在组合中的比例。
另外一些基金经理虽然认为明年宏观经济可能出现小幅波动，通胀预期相对稳定，银行理财规模可能下降，进入债市的资金量减少。但他们认为，房地产投资撤出的资金仍然需要寻找出路，债市作为一个蓄水池，将在春节后迎来新的资金配置需求。利率债市场明年的震荡可能会加剧，关键在于如何精准把握波段机会。
上投摩根债券投资总监赵峰认为，经济仍将在“L”型态势下徘徊一段时间，低利率的整体环境难以发生大的转变。他对未来一年债券市场的看法是：有正收益，但正收益会明显下降。他们需要寻找更多的资产来增强收益。
吕文龙也表示，从当前时点看，债市调整已过半，不会继续低迷。现在的估值和收益率都颇具吸引力，只是尚未到达反转的时刻。如果适当降低杠杆和久期，现在反而是一个较好的时点。现在并不建议卖出债券，因为卖出意味着直接面临账面的浮亏。近期的债基净值确实有所回调，但当前债券价格已经下跌较多，具有一定的安全边际。
林洪钧展望明年及更长时间窗口，认为对债券市场不应过于悲观。跨年之后，资金面的波动将逐步放缓。他预期市场情绪会从极端走向另一个极端，后续预期修复存在一定的空间。
华泰保兴尊诚一年定期开放债券基金拟任基金经理张挺则认为，明年宏观经济将保持稳定，但房地产调控与市场利率回升叠加，经济回落的压力会逐渐增大，而明年的通胀压力也将大于今年。他判断明年债市在收益率上行后将存在较好的投资机会。他相对看好中高评级的信用债，并在信用债投资中更加关注那些受益于供给侧改革的、部分盈利状况好转的行业。整体而言，未来的债市依然充满机遇与挑战。