曾宇：寻找与a股共振的大中华机会

曾宇，拥有CFA证书，并在巴黎高等商学院获得硕士学位。他拥有丰富的金融行业经验，曾就职于汇丰集团信汇资产管理公司，担任基金经理助理和交易员。他还在financière de l’echiquier担任基金经理助理及股票分析师。目前，他担任国富亚洲机会股票（QDII）基金的基金经理，并拟任国富大中华精选混合型（QDII）基金的基金经理。

随着A股市场波澜壮阔的行情发展，港股与A股的共振机会也被曾宇所看好。他认为，未来随着内地市场与香港、台湾市场的互通、互联机制不断构建，大中华地区市场间的估值差距有望缩小。当前，H股相对于A股呈现折价状态，投资价值逐渐凸显。这一现象在近期市场表现中尤为明显，一些个股的折价幅度甚至超过50%，预计未来这一差距将逐步缩小。

曾宇强调，随着市场制度的不断完善和中国资本市场开放程度的提升，大中华地区市场的联动性将逐步增强。沪港通的开通为香港市场带来了利好消息，深港通的即将开通也备受期待。他表示，在展望2015年的市场走势时，看好A股市场上涨的核心驱动因素并未发生变化，市场表现相对乐观。随着A股和港股市场联动性的增强，港股的投资机会也逐渐显现。

谈到本轮A股上涨的驱动因素时，曾宇提到无风险利率下行是推动行情的重要因素之一。在港股市场中并不存在这一趋势。在此背景下，他解释了为何会出现A股价格高于H股的情况，并指出海外投资者正在逐步转变对中国经济社会认识的转变。他认为未来这一变化也会逐步体现在H股的表现上。

关于美股与香港市场的比较，虽然美股当前估值偏高，可能在2015年呈现较大的波动性，但相较之下，我们对香港市场的前景更为乐观。台湾众多知名企业作为苹果的上游供应商，受益于苹果新品的推出，业绩有所增长。从整体来看，智能手机行业的增速正在放缓，预计台湾市场在2015年的机遇将不及香港市场丰富。

关于人民币汇率走势的判断，我们认为未来人民币汇率将以双向波动为主，波动区间可能会进一步扩大。一方面，受中国经济增速放缓、美元走强及跨国资本流动等因素影响，人民币面临一定的贬值压力。但另一方面，推动人民币国际化的决心需要强势汇率来支撑，因此短期大幅升值和贬值都不具备坚实基础。

在投资领域，我们富兰克林国海大中华精选基金不仅聚焦香港市场，更会捕捉多重机会。可投资的股票总数超过4300只，总市值高达5.6万亿美元，覆盖七个国家或地区的证券市场。我们的投资标的集中在大中华地区，尤其关注跨国公司的崛起机遇。例如中国已经涌现出众多世界知名的跨国公司，如BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）、联想、海尔等。许多优质的跨国公司选择在境外上市或境内外上市，这些公司将成为我们重点关注的对象。特别是在美国上市的中概股，一旦确定被纳入MSCI指数，其重要性将进一步提升。

从财务数据对比来看，海外中国指数相较于创业板指数更具成长性。虽然两者未来两年的预期EPS增长率相当，但海外中国指数在ROE、市盈率及市净率等多个关键财务指标上表现更佳。这意味着未来投资海外中国市场有望获得更高的资本回报和安全边际。值得注意的是，中国最优秀的互联网类上市公司如阿里巴巴、腾讯、百度、新浪、京东等均在海外上市，这些优质投资标的是内地投资人无法触及的。

在行业选择上，我们特别看好互联网行业。这个行业不仅满足了消费者通讯、社交、娱乐等多方面的需求，更展现出了巨大的未来产业规模潜力。如阿里巴巴、百度、腾讯等细分领域龙头，已形成规模效应，用户黏性不断增强，构建了坚固的竞争优势。在线旅游等垂直细分网站同样值得关注。我们也会着重布局中国经济转型带来的机遇，特别是在健康医疗、环保、新能源、新型消费和非银金融等领域，关注能够切实提升居民生活品质的行业和公司。

关于海内外市场估值方法和逻辑的差异性，我的体会是：虽然财务指标如PE、PB、PEG等是海内外市场常用的估值工具，但海外市场更注重“回本”的安全性程度。对于一些具有深厚护城河的公司，市场愿意给出更高的估值，因为这些公司的安全系数更高。而一些虽然增速快但行业竞争激烈、进入壁垒较低的公司，市场则可能谨慎对待。例如香港市场对于游戏公司的市盈率水平通常较低，因为游戏产品的生命周期短，盈利持续性较差。这与A股市场对于游戏类公司的估值水平存在显著差异。这种估值差异反映了海内外市场对于公司成长性和安全性的不同关注点。