新三板创新层首次“洗牌”在即

新三板分层制度实施周年之际：创新层的挑战与机遇

随着新三板分层制度实施即将满一年，股转系统发布的《挂牌公司分层管理办法（试行）》已经取得了初步成效。自该政策发布以来，共有953家公司成功进入创新层，目前仍有941家公司维持在这一层级。按照年度调整的原则，一批表现不佳的公司将被降至基础层，而一些优秀的公司则将有机会晋升至创新层。

截至四月底，新三板共有10554家公司完成了年报披露，但仍有一部分公司未能按时完成这一重要任务。根据Wind资讯提供的数据和股转系统发布的管理办法，已经有部分基础层公司达到了创新层的筛选标准，同时也有部分创新层公司因为不符合维持标准或其他原因面临被调出创新层的可能。这也意味着创新层公司数量可能会大幅增加。

创新层公司的选拔和维持需要满足一系列标准，包括共同标准和差异化标准。目前，许多基础层公司符合晋级创新层的条件，而创新层公司则需要满足相应的维持标准以保持在创新层。其中，“最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50％”是大部分公司离开创新层的主要原因。

除了这些明确的量化标准外，合格投资者的数量也成为影响公司层级的重要因素。许多创新层企业因为难以达到这一要求而面临被调出的风险。对此，联讯新三板研究院认为，“合格投资人数不少于50人”这一共同标准过高，这也成为许多创新层企业面临的一个非经营业绩的挑战。对此，《分层管理办法》中的合格投资者要求成为目前最大的悬念。

那么，为何新三板公司对创新层如此渴望呢？答案在于期望得到更多的制度红利。虽然分层实施已满一年，但创新层公司并未看到真正的好处。全国股转系统监事长邓映翎在某论坛上表示，分层的差异化制度安排正在推进，未来创新层公司将有望获得更多的制度优势。

新三板创新层面临着挑战与机遇并存的情况。一方面，符合和维持创新层需要满足一系列标准，包括合格投资者的数量等，这成为许多公司的挑战；另一方面，随着分层的差异化制度安排的推进，创新层公司将有望获得更多的制度红利。未来，新三板将继续和完善分层制度，以更好地促进市场的健康发展。关于新三板分层制度的深入解读，我们可以看到该制度的推出并不是一蹴而就的。在完成了2017年年报的披露，以及新分层标准的制定发布之后，也就是在2018年6月以后，随着创新层企业的大规模扩容并满足设定的条件，我们才有可能看到这一制度的落地实施。今年已经没有推出的可能性了。

在东北证券的分析师付立春看来，高度分化的市场需要差异化的政策红利。创新层企业是根据三项标准筛选出来的，如果简单地采取统一的标准，给予所有企业完全相同的政策红利，这在实践中可能会出现问题。因为不同的企业有其独特的需求和发展阶段，一刀切的政策可能无法有效地满足这个高度分化的市场。

目前，新三板分层制度只划分为基础层和创新层两层。这两层的划分还不足以完全覆盖交易所级别的流动性更强、更集中的制度红利。在这个背景下，市场对更加精细化的分层制度有着迫切的需求。随着市场的不断发展，我们期待新三板分层制度能够更加完善，以更好地满足不同类型企业的需求，促进市场的健康发展。在这个过程中，政策制定者需要充分考虑市场的实际需求和各企业的具体情况，制定出既公平又富有针对性的政策，以推动市场的持续繁荣。新三板分层制度的推进需要我们保持耐心和期待，同时对其中的复杂性有深入的理解。