乐瑞资管韩迪-改革进入红利兑现期 A股慢牛格局确立

中国正步入改革红利的收获期，如同一辆装备精良的赛车在崭新的赛道上加速前进，成为新一轮全球景气复苏的领跑者。以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为体现的供给侧改革正如一场变革，持续推进。以地方债务约束和金融监管为体现的金融防风险策略深入贯彻，使得中国的尾部风险大幅下降，供给冗余得到根本性出清。

在这场激流勇进的改革中，创新驱动、新型城镇化、国企改革的脚步日益加快，红利逐步兑现，像春雨滋润大地，在中期将改善中国经济的潜在增速。

地方隐性债务的整顿、银行通道业务的约束、资管格局的重塑，如同三重奏，共同演绎着金融领域的变革。过去那种以非标和通道为工具，以影子银行和交叉金融业务为形态的信用扩张模式，如今面临大幅制约。高质量发展的道路上，“质量、效率、动力”的同步变革势在必行，其过程体现为结构性改革。而信用结构性紧缩，正是这一结构性改革阶段的正常反应。

在总量层面，流动性难以宽松，但结构性有松有紧，这也正是结构性改革阶段的合理状态。如同大自然的春夏秋冬，各有其时，相互交替，共同构成完整的一年。

在“三去一降一补”的推动下，产出缺口逐渐闭合，企业盈利和PPI回升，如同一幅生动的画卷展现眼前。在防范化解重大风险的攻坚战下，中国利率水平在短期内很难明显下降。利率短期跟随经济呈现宽幅波动后，随着经济短期调整完毕，利率底部将再度确认。这一切正如琴弦上的旋律，跳跃而富有节奏感。

盈利驱动的中国股票中长期慢牛格局已经确立，如同春日的嫩芽破土而出，展现出勃勃生机。中国股票具备战略投资价值，随着经济的周期性出清、供给侧结构性改革的推进和重大领域改革的红利兑现，中国企业的盈利能力将得到根本性修复。当前港股和部分A股估值水平偏低，与市场预期与经济中期格局存在偏差，这孕育了重要的投资机会。随着A股估值结构性调整持续进行，特别是高估值股票的估值回到合理水平，战略性投资机会将会扩散到更多股票。这正如一片繁荣的果园，各种果实累累，等待收获。

中国正站在新的历史起点上，一系列改革措施的实施和成效令人瞩目。未来，随着改革的深入和红利逐步兑现，中国经济将焕发新的活力，为投资者提供更多机会。