构建场外资本市场新形态

从2008年开始，区域性股权交易市场逐渐崭露头角，引发广泛关注。经过几年的发展，这一市场经历了从起步到整顿，再到新的发展机遇的历程。在此，我们对区域性股权市场的发展进行，并特别关注其功能定位、监管以及创新等方面的问题。

胡继之先生指出，自上世纪90年代初沪深交易所诞生以来，经过二十多年的飞速发展，我国证券市场已取得了举世瞩目的成就。伴随着中国经济总量的跃升和多层次经济发展格局的形成，一个新的资本市场新形态正在悄然兴起，前海股权交易中心便是这一时代的产物。

根据***及证监会关于大力发展场外资本市场的战略规划，前海股权交易中心于2013年正式开业。其设立原则为“监管、证券公司主导、市场化运作”，既是一个高度专业化的公司组织，又是致力于场外市场发展的新型交易所。该中心的主要目标之一是构建一个独立于沪深交易所、商业银行之外的新型市场化融资平台，为企业和投资人提供一个开放、互动、对等、共赢的环境。基于此，“相聚梧桐树下”的理念被提出，意在构建一个涵盖所有金融业务的生态型市场体系。

经过两年多的努力，前海股权交易中心已经初步构建了一个全方位、系列化服务中小企业的生态型市场体系。其中，包括创建一个中小企业挂牌展示系统，全方位满足企业从创立到成长到上市不同阶段的需求，并针对细分市场的出现设立若干专业性子公司。该中心还建立了五大中心，包括挂牌展示、登记结算托管、债权与产品融资、自助股权融资以及培训咨询中心，以打造贯穿企业全生命周期的业务链。

前海股权交易中心的创新优势也日益显现。首创的企业挂牌展示系统有效改善了中小企业的外部环境，解决了信息不对称问题。该中心颠覆了传统交易所的市场规则，形成了独特的“十无”运作模式，为中小企业提供了一个相对宽松的市场环境。前海股权交易中心创造性地解决了资本市场短期融资难题，打造了短中长期相结合的融资体系，满足了企业不同阶段的融资需求。

前海股权交易中心在推动区域性股权市场发展方面做出了许多有益的和创新。未来，随着市场的不断完善和发展，相信前海股权交易中心将继续发挥其重要作用，为中小企业提供更多、更好的服务，推动我国经济持续健康发展。作为业务实践中的观察者和参与者，我们深刻认识到中小企业融资需求的复杂性和多样性。特别是在优秀的中小企业中，短期融资需求往往超过股权融资，这是因为它们更倾向于保持自身的独立性和控制权。长期以来，交易所市场主要关注企业的长期资金安排和股本筹措，对于短期融资需求视而不见。为此，我们调整策略，着重发展产品融资和债权融资，通过企业经纪人深入一线了解企业需求，为企业定制股权融资服务。

两年来，我们以私募为起点，逐步形成短中长期相结合的融资安排，覆盖了约十分之一的挂牌企业，并奠定了一批优质企业资源。我们的服务不仅限于简单的资金支持，更重视企业治理、人才选拔、绩效提升等智力服务的提供。我们采取碎片化的培训方式，通过微信平台传播经典管理理论和经营法则，同时提供模块化的培训课程。

我们有效结合互联网技术和资本市场专业优势，实现线上线下的协调运转。自主开发的“展示、管理、业务、融资”四大平台，随时随地进行业务操作。通过企业经纪人和专业风控团队深入一线，了解并把控融资风险。

前海股权交易中心的目标是构建生态型平台。我们已经设立服务细分市场的专业化公司，涉及并购基金、培训咨询、股权投资、金融服务等领域。这些子公司在独立运作的共同构成了一个平台生态圈，显示出平台战略的成效。

对于当前大众创业、万众创新的国家战略，我深感其对中国发展的重要性。股权市场的配合能够推动大众创业的繁荣发展。股权市场不能简单地按照交易所模式去建设，也不能依据行政区域来划分发展地域。全国人大财经委副主任吴晓灵的观点也提醒我们，公权力在资本市场中的运用需要明确边界。

基于此，对于股权市场的发展，我有几点思考和建议：构建股权市场的监管及发展新模式；推动线上与线下的协调发展；有效整合社会资源，动员大众参与；第四，设立更多服务细分市场的专业化公司；打破行政区域限制，促进市场自由竞争。

股权市场的发展需要我们从实际出发，结合中小企业需求，创新服务模式，打破传统思维，才能真正推动大众创业的繁荣和发展。股权市场：我国多层次资本市场中的独特一隅

在我国多层次资本市场体系中，股权市场独树一帜，它以中小企业为主要服务对象，通过私募和非标的融资方式，展现出独特的市场本质。对于这一市场的培育和发展，既不能强制推行全国统一模式，也不能放任自流，需要在统一与特间寻求平衡。为此，我们提出以下建议。

证监会应明确股权市场的业务底线，并据此制定“负面清单”。这样的规定既能确保市场遵循统一的标准，又能便于股权交易中心与各类金融机构合作。证监会有权颁发各地股权交易中心的牌照，为市场规范发展打下基础。

属地监管原则在股权市场发展中尤为重要。地方应明确对区域内股权交易中心的监管职责，并根据市场需求和服务能力推动其发展。虽然各地基础条件存在差异，但支持股权市场的力度不应受限，因为企业的发展范围是由市场决定而非行政划分。

区域性股权交易中心应采取公司化运作模式。这样的模式更贴近市场，有利于为中小企业提供专业化服务。如果由政策规定其性质或赋予其行政级别，可能会导致市场垄断，难以真正服务中小企业。

从法律层面来看，应明确股权交易中心的职责，包括中小企业私募股权的登记和托管。目前，由于法律未赋予股权交易中心登记和托管非上市企业股权的权利，这一功能缺失制约了整个市场的发展。完善相关法律是当务之急。

应允许证券公司参与股权市场的相关业务。目前，由于身份限制，我们的业务无法与证券公司和银行对接，这限制了股权市场的发展。如果能开放专门服务于场外市场的证券公司牌照，将有力推动和规范场外市场的发展。

建立创业企业通过股权市场融资补贴制度，鼓励地方财政资金通过股权市场对创业企业进行配投。对于优质创业企业，如果它们能获得专业机构投资，地方可以考虑按比例配投，这将促进中小企业的创新发展，并推动“大众投资”局面的形成。

股权市场在我国资本市场中占据重要地位，针对其特点和发展需求提出的上述建议，旨在促进其健康、规范、有序发展，更好地服务于中小企业和创新创业。