7万亿信贷释放系误读 央行维护资金面宽松是真

【误解解除：信贷释放与资金宽松介绍】央行官网发布消息，在九省市推广“信贷资产质押再贷款”试点，引发市场热议。有人将其比作“中国版量化宽松”，甚至传出“7万亿信贷来袭”的传闻。深入解读后，我们发现这并非真正意义上的中国版QE，而是对资金面的适度宽松维护。

在全球经济形势不确定的背景下，中国经济步入下行通道，市场关注焦点集中在了央行的一举一动上。在经济数据公布前，市场对货币政策调整抱有预期。而这一次，央行推出的“信贷资产质押再贷款”试点，是对市场预期的一种巧妙回应。

对于这一政策，各界人士给出了不同的解读。经济学家连平认为，这是央行盘活商业银行信贷资产的努力。而更多接受《华夏时报》采访的人士认为，此举旨在平稳资金面，对中小区域性银行构成利好。也存在一定的误解。

关于“7万亿信贷释放”的传闻，实际上源于新实施的《商业银行法》中删除“存贷比”监管指标，理论上可能释放7万亿信贷。但在实际操作中，考虑到银行资产端业务调整、实体信贷需求以及央行信贷额度控制，实际释放的信贷远不及此。

“中国版QE”的提法也引发了误解。国金证券银行业分析师马鲲鹏指出，QE是美联储直接购买商业银行的次贷相关资产以释放银行压力，而信贷资产质押再贷款是商业银行主动以信贷资产向央行质押获取资金，两者方向、因果关系截然不同。

市场总是对央行充满期待，希望其能像“注水”一样解决所有问题。中国经济目前面临的是资源配置荒而非资金荒。央行更多的是在通过调整货币政策工具来优化资金流向，而非简单地“放水”。这次推出的信贷资产质押再贷款试点正是央行盘活资产、优化资金配置的一种尝试。这样的尝试既能满足市场需求，又能避免过度刺激带来的风险。市场不必过于紧张地等待下一次降准或降息的消息，而应关注央行如何更精准地引导资金流向实体经济的关键领域和薄弱环节。这是一个更为稳健和可持续的发展模式。

“信贷资产质押再贷款”并非市场误传的那样是刺激经济的猛烈手段，而是央行在维护资金面宽松的同时进行的制度创新尝试。中国经济目前并不需要大规模的量化宽松政策来刺激，而是通过精细化的货币政策工具调整来优化资源配置。这是一个健康而理性的经济环境所需要的决策智慧。他详细地对记者解释了量化宽松政策的推出需要满足的两个条件。金融危机发生时，大量流动性消失，货币市场利率急剧飙升，此时需要央行释放流动性以稳定货币市场资金利率，填补金融机构的流动性缺口，防止金融机构变卖资产并抽离实体部门。当传统货币政策工具如调整基准利率和准备金率无效时，就需要寻找新的途径。尽管中国经济面临下行压力，但并未陷入不可控的风险之中，传统货币工具也尚未用尽，因此现在并不是立即实施量化宽松的时刻。

李奇霖认为，央行已经采取了一系列措施，如逆回购、双降以及信贷质押再贷款等，以应对外汇占款的影响并维持市场资金利率的稳定。严防区域金融风险是央行的重要任务之一。事实上，央行已经有一系列货币政策工具，但地方法人银行在抵押品方面存在困扰。为此，央行推广信贷资产质押再贷款试点的意图在于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大对“三农”和小微企业的信贷投放，降低社会融资成本，提高货币政策操作的有效性和灵活性。

对于地方商业银行来说，他们面临着一个现实困境：与中小企业、县域经济以及农业密切相关，因此坏账风险集中度较高。城商行的不良贷款余额和不良贷款率已经连续11个季度上升。为中小银行补充流动性显得尤为必要。政策实施过程中仍然存在一些挑战，例如如何有效激励商业银行将资金投入风险溢价较高的资产，以及如何确保政策的有效实施等。

信贷资产质押再贷款作为新的基础货币投放渠道被创造出来。过去基础货币的发行主要依赖外汇占款，但随着国际收支趋于平衡，外汇占款不再是流动供给的主渠道。在这种情况下，央行需要通过新的工具进行基础货币投放并管理市场预期。事实上，自2014年开始，中国持续多年的双顺差开始发生变化，外汇占款不再是基础货币投放的主要渠道，且这一趋势将持续。最近，外汇占款更是出现显著下滑，这进一步促使央行寻找新的货币投放方式。

央行推广信贷资产质押再贷款的试点，不仅是为了对冲地产和传统经济的下行压力，更是为了经济转型做铺垫。通过这一政策，央行意图解决地方法人金融机构合格抵押品不足的问题，引导更多资金流向“三农”和小微企业，降低社会融资成本。这也是央行在基础货币投放与引导市场预期管理上的新创新与应对。以信贷资产折扣激励经济新动力

李奇霖指出，通过设定不同的信贷资产折扣率，能够激发金融机构向经济转型所需领域提供更多资金支持。小微企业和三农领域作为经济转型的核心推动力，将它们的信贷资产设置更高的折扣率，意味着这些领域的信贷资产在获得基础货币时将享有优势。这是一种为小微与三农领域贷款提供正向激励的重要举措。

中国实体经济中存在着一个矛盾的现象：尽管存在有效的信贷需求，但银行因担忧企业贷款风险而持谨慎态度，导致一些经营情况不佳的企业的贷款需求无法得到满足，资源配置出现瓶颈。在此背景下，信贷资产质押再贷款的推广，无疑将增强银行的放贷能力。业内人士预测，这一政策在当前经济下行压力较大的情况下，若规模达到一定程度，对实体经济的提振将产生积极的影响。

信贷质押再贷款政策赋予了银行更多的选择权。当流动性紧张时，银行可以选择将信贷资产质押给央行以获取流动性支持，这一举措在稳定资金面方面具有政策意义。尤其在“811中间价汇改”之后，央行对汇率的调控策略发生了转变，汇率对资金面的影响加强。但央行维护资金面宽松的意图始终未变。

无论是通过逆回购、SLF、MLF双降、存款准备金考核方式转变，还是信贷质押再贷款等措施，央行的目标都是对冲外汇占款，稳定市场资金利率。一位股份制银行从业人士坦言，这些措施将有助于使资金面趋向宽松。

总体来看，通过信贷资产折扣率的设定与信贷质押再贷款政策的推广，央行旨在激发金融机构对实体经济转型领域的支持，特别是在小微与三农领域。这一系列政策举措将在稳定汇率、缓解银行流动性压力的为实体经济注入新的活力。