私募基金的净值救赎：举牌抄底 量化投资

记者获悉，《证券法》修订可能将延后一两年完成，但相关部门正在积极筹备将IPO注册制改革单独推出，计划于明年上半年审核通过并正式实施。这一动向导致原本打算通过资产注入方式实现上市的企业开始观望，等待IPO注册制的具体细则。

一位券商投行部人士透露，随着股市的震荡，投资策略逐渐被风险管理所取代，成为与私募基金经理交流的首要话题。对于多数私募基金而言，如何修复因市场波动造成的净值损失，以留住客户，成为当前面临的最大挑战。近期的投资人交流会上，投资者们明确提出，若私募基金不能在股市反弹中收复净值损失，他们将选择转向量化策略型私募产品。

合星财富CEO杨东感受到第三方理财机构对私募基金产品的偏好开始发生变化，建议投资者在当前市场形势下，更多地配置类固定收益产品，包括市场中性、统计套利等量化投资型私募产品。他对合星财富设立了严格的量化投资型私募产品准入机制，并特别关注私募在股市大幅回调期间的交易表现。

在这个背景下，“举牌+资产注入”成为了某些私募基金的押注策略。例如，思考投资管理股份有限公司在短短三个月内两次举牌园城黄金。思考投资总经理岳志斌在接受采访时坦言，他们对园城黄金的举牌是基于反向投资策略，抄底买入的平均价格接近该上市公司三年前的水平。他们也在寻找适合资产重组的上市公司，通过举牌进入董事会，再联合大股东进行资产注入，以获取投资回报。

一位知情人士透露，思考投资的举牌行为并非简单的反向投资，而是寻找市值适中、大股东持股比例不高、有意通过资产注入改善业绩、且债务简单的上市公司。岳志斌对此表示认同，他认为满足这些条件的上市公司都是合适的资产重组目标，思考投资会优先选择与大股东合作推动资产重组。

竞争在私募圈中愈发激烈。岳志斌表示，他曾尝试增持举牌另一家上市公司，却发现已有其他私募机构先行布局。他坦言，这些私募机构可能采取与他相似的策略，即先举牌再联合大股东进行资产注入，寻求通过资产重组实现高额回报。

一位私募基金经理透露，尽管《证券法》修订可能还需时日，相关部门却在紧锣密鼓地推进IPO注册制改革，计划明年上半年推出。这一变革让许多原本打算通过资产注入方式实现上市的企业陷入观望状态。

这一变革对于企业上市的影响，无形中给私募基金举牌上市公司并运作资产注入获利的模式带来挑战。一旦上市公司找不到优质项目完成资产注入，私募基金的投资回报预期将面临严峻考验。即使面临这样的风险，只要持股成本足够低，私募基金依然有希望在股市反弹中获得回报。

以园城黄金为例，其股价自7月15日至11月10日已经上涨约20%。与此一些私募机构正在加强内部风控的独立性，以推动净值反弹并重建投资者信心。

上海鸿逸投资管理有限公司的张云逸总经理兼投资总监表示，在股市大幅调整后，公司内部对风控措施进行了多方面的改进。他提到，过去私募基金的风控缺乏独立性，导致在股市震荡时错失减仓的最佳时机。为此，鸿逸投资近期调整了风控措施，强调风控的独立性，使得风控总监在关键时刻可以先斩后奏，先执行减仓措施再向负责人汇报。

通过这些改进，张云逸管理的多款私募产品成功收复了因股市震荡而损失的净值。他也意识到，单靠改进风控措施还不足以留住投资者。私募基金需要顺应潮流，发展量化投资型产品，作为分散投资者股票风险的新途径。

私募基金频繁调整投资策略也会产生负面效应。一些第三方理财机构可能会认为这些私募机构的投资策略还不够成熟，从而降低代销其私募产品的意愿。私募基金在调整策略的也需要与第三方理财机构保持良好的沟通与合作。

记者从多位私募基金人士了解到，由于股指期货交易的限仓政策，股票多头型私募基金开始放缓引入量化投资的风控策略。这是因为限仓导致量化投资策略规模无法扩大，降低了交易团队的量化交易策略的有效性，进而影响其抗风险能力与稳健收益。私募基金需要在量化投资和传统投资之间寻找平衡点，以实现更好的投资回报与风险控制。

在这个充满挑战与机遇的市场中，私募基金需要不断创新和完善投资策略，以适应市场的变化和投资者的需求。只有这样，才能在激烈的竞争中脱颖而出，实现持续的投资回报和投资者信心的重建。