市场流动性持续低迷 新三板拥抱主板花样多

新三板企业拥抱主板市场的多元路径

随着新三板挂牌企业的不断扩容，流动性问题仍是困扰新三板的一大难题。在新三板分层制度、降低门槛等政策尚未落地之际，新三板企业的拟IPO热潮仍持续不断。这一现象与新三板市场的流动性及融资环境息息相关，同时也倒逼新三板加快相关政策的出台。

许多新三板企业为寻求更好的发展，开始拟摘牌向主板市场发起冲击。例如，世纪空间发布公告称，为满足公司经营发展需要，决定终止在全国中小企业股份转让系统的挂牌。不久后，该公司又发布了上市辅导的提示性公告，引发市场猜测其退市是为了进军A股市场。

据不完全统计，已有超过80家新三板公司的A股IPO申请处于正常审核状态。一些企业选择通过并购重组的方式实现上市。比如铭特科技被A股上市公司云内动力收购，将成为其全资子公司。实际上，新三板被A股并购的***并不罕见。

对于新三板企业选择摘牌去IPO的原因，中国新三板投资联盟创始人许小恒表示，主要是由于新三板流动性萎缩，企业股价跌破定增价，影响了新三板一级市场的融资功能。而首创证券研究所所长王剑辉则认为，主要是IPO速度加快，包括创业板的条件、审批标准有所放松，能符合创业板要求的企业会选择转到创业板。

著名经济学家宋清辉指出，面对A股和新三板之间巨大的估值差距，越来越多的新三板企业希望上市IPO。新股发行节奏的加快，也促使新三板企业筹划“转战”A股IPO。

除了主动摘牌谋求上市的公司，还有少数新三板企业被A股上市公司相中，通过并购计划实现上市。这些被并购的新三板企业，多数在分层管理中被划入创新层企业行列。对于选择并购重组实现上市的企业，许小恒认为，对于一些规模较大、资质较好的企业来说，IPO无疑是首选，但对于大多数企业来说，并购是一个不错的选择。在真正的转板制度落地之前，并购将成为新三板企业的主流选择。

中国国际科促会新三板研究中心副主任布娜新认为，并购的时间成本相对较低，这与企业家的个人选择和未来战略规划有很大关系。新三板企业拥抱主板市场的方式多种多样，无论选择哪种方式，都是企业为了寻求更好发展、提升融资能力而做出的战略决策。在新三板与IPO的博弈中，王剑辉在接受北京商报记者采访时指出，单纯的并购***虽然可能在估值上较为保守，但其效率相较于IPO排队仍显优势，尤其是在股东变现速度上更为迅捷。尽管IPO正在提速，但审核过程仍必不可少。

这一趋势，无疑对新三板形成了倒逼转型的压力。无论是企业主动摘牌还是通过被并购实现IPO，其核心问题都指向了新三板的流动性。张弛董事长认为，若新三板无法尽快出台更优惠的政策，优质企业的流失将成为一种趋势，这将对新三板的未来发展构成严峻挑战，并倒逼新三板监管机构尽快解决创新层流动性的问题，留住优质企业。

许小恒也表达了类似的观点，他提到，在IPO虹吸效应日益显著的背景下，新三板正面临隐现的危机。这一状况源于新三板的流动性困境以及A股估值提升效应。值得注意的是，新三板挂牌企业数量已突破万家，***在“十三五”发展规划中提及了新三板的转板制度。许小恒表示，转板是一个复杂的系统工程，需要修改完善IPO上市规则，甚至在证券法的修改中明确新三板的定位。市场分层仍是今年的重点。

王剑辉认为，新三板目前的发展步伐稍显停滞。对于这样一个年轻的市场而言，政策的步伐应更快一些，制度红利和更新是其发展的主要驱动力。如果制度不改变，包括转板等的吸引力都会有所下降。在风险控制内，“先降低门槛后转板”或许是一个较为合适的策略。

宋清辉指出，过去企业看重新三板是因为IPO排队时间过长，而现在新股发行节奏加快，新三板市场的流动性却持续低迷。据清晖智库统计，2016年新三板融资额仅比2015年增长19.29%。随着越来越多的新三板企业选择去A股排队，新三板可能会出台一些利好政策以应对这一挑战。这一挑战与机遇并存的局面，将促使新三板在创新与改革方面迈出更大的步伐。

北京商报记者报道，面对这一系列的变革与挑战，新三板市场将如何调整自身策略、把握机遇、应对挑战，成为市场关注的焦点。