IPO首次单日零过会 专家：材料真实性放在第一位

上周，北京气温骤降，打破了冬季的常规，成为了入冬以来最为寒冷的一周。对于等待首次公开募股（IPO）的拟上市公司来说，那天的心情就像气温一样降到了冰点。

上周的某个星期五，即11月29日，中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会对三家公司的公开发行股票申请进行了审核，结果三家公司全部未能通过。这三家公司分别是重庆广电数字传媒股份有限公司（以下简称重庆广电）、博拉网络股份有限公司（以下简称博拉网络）以及北京全时天地在线网络信息股份有限公司（以下简称全时天地）。

每家公司都有其独特的隐患。重庆广电计划募集资金约2.65亿元，用于新媒体技术平台、移动互联网和内容版权采购项目。该公司的净利润中税收优惠占比颇高，若未来税收优惠政策发生变化，将对其经营产生重大影响。

博拉网络原本计划从新三板转板，但股权是否清晰成为了其IPO被否的重要原因之一。在这家公司中，存在所谓的“三类股东”，为了符合首发上市的监管要求，进行了复杂的股权调整。这一切努力最终未能改变其IPO被否的命运。

全时天地的主要业务包括网络广告营销服务和企业级SaaS销售及推广服务。该公司的主要供应商占其总采购成本超过95%，存在极大的依赖性和风险。虽然公司试图通过开发新的互联网媒体渠道来降低风险，但短期内仍未能改变这一局面。

与这三家公司IPO过会率的下降相对应的是新股收益率的普遍下降。目前，一些新股刚刚上市就匆匆开板，打新收益率大幅下降。一级市场在年底面临着巨大的考验。对于专业人士来说，这是一件好事，是资本市场规范化的必经之路。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示，上周IPO零过会是一个重要信号。证监会发审委在审核IPO材料时，已经把材料的真实性放在第一位。只要材料中有任何不合格或造假的迹象，就会遭到一票否决。这意味着审核的重点已经放在了真实性上。过去，发审委更多地关注报表指标的好坏，但对于指标的真假则难以判断，如今这种局面正在发生改变。监管新风向：IPO审核更包容，券商承销收入下滑

如今，资本市场的监管风向正在发生显著变化。过去看IPO过会率的高低，而现在更多的是关注保荐人的责任以及会计事务所报告的真实性。这种新的审核趋势使得过去存在的问题逐渐暴露，基本上一旦发现问题，就直接被否决。尽管被否率有所提高，这只是短期的迹象。从长远来看，发行人和保荐人都会在这一方面做出改进，未来的过会率将会有反弹。

IPO审核的趋势越来越包容，特别是对于互联网概念、新经济等新兴业态的企业，监管层持欢迎态度，鼓励他们参与IPO排队。这种包容并不意味着放松监管要求。材料的合规性，尤其是其真实性问题，仍然是发审委的“杀手锏”。一旦在指标中发现造假，那么无需过多解释就会被直接否决。

与此IPO审核效率的提高也意味着被否的可能性增大。现在企业排队等待IPO的时间已经从过去的三年缩短到了一年半，这显示出IPO的大门正在逐步敞开，各种业态的企业都有了参与的机会。

对于券商投行来说，IPO过会率的下降并非好消息。统计数据显示，今年下半年以来，某些投行的上会家数和通过率出现了明显的下滑。比如某承销保荐有限公司，上会3家仅通过1家，通过率极低。与此券商投行业务收入也在下降。据2016年和2017年的中期数据，承销业务净收入普遍下滑，某些券商的下滑幅度甚至超过50%。

根据中国证券业协会的数据，2017年上半年，证券公司的证券承销与保荐业务净收入同比下滑近30%，显示出券商承销业务的压力正在增大。这一变化不仅影响到券商的收入，也反映出资本市场对于IPO审核的新要求正在逐步实施。

随着监管层对IPO审核的重新定位，资本市场的生态正在发生变化。发行人和保荐人需要适应这种变化，而券商投行也需要调整策略，以应对新的市场环境。这是一个挑战，也是一个机遇。