小米抢得CDR申请首单 新经济或引资本狂欢

随着6月6日深夜证监会的行动，《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等9份规章及规范性文件正式发布，标志着CDR制度核心规则的全面落地，A股市场正式迈入CDR时代。

自6月7日起，符合条件的红筹企业可开始递交发行中国存托凭证（CDR）的申报材料，其中小米集团迅速行动，抢得了CDR试点申请的首单。证监会在同一天接收并受理了小米集团的《公开发行股票并上市》申请，使得市场瞩目。此前，港交所总裁李小加曾透露，若CDR规则如期实施，小米有望选择同时在港股和CDR上市。

这一变革的推出，券商行业无疑是率先受益者。据证监会相关负责人透露，预计CDR的初步融资规模在1700亿元至3500亿元之间，这一数字相较于去年IPO融资总额约2300亿元，显示出巨大的增长潜力。中航证券分析师赵律指出，CDR的发行将带来大额承销收入，对券商投行业务具有积极影响，从而提升券商整体业绩。而具备境外投行经验的大券商将更有可能获得存托人资格，这无疑会加剧证券业的竞争，强者恒强。

那么，CDR究竟能带来多大的潜在红利呢？首席宏观固收分析师董德志为我们揭示了其中的商机：境外上市的行业巨头通过CDR回归A股，将为券商带来一笔可观的承销保荐费。初步估算，首批试点企业的市值约为7万亿元，按照2.5%-5%的融资比例计算，预计CDR的融资规模将达到1700亿元至3500亿元。若承销费率为2%-4%，则预计将为券商带来30亿至140亿元的承销收入，龙头券商的业绩增厚效应将尤为显著。

CDR的发行策略引发了市场的广泛关注。有策略团队指出，CDR的发行可能对A股流动性形成短期冲击，但影响不会过大。试点创新企业上市将为A股提供估值锚，高估值的成长股可能面临估值下调，成长股格局有望重塑。

值得关注的是，《试点与创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》明确规定了试点红筹企业境内上市后，境内发行的存托凭证与境外发行的存量基础股票暂不安排相互转换。对此，申万认为，不能转换意味着CDR与海外市场的套利空间几乎为零，上市后的价格表现与海外市场的联动性将大大弱化，更多地体现A股逻辑。

关于CDR发行后的走势预期及其对A股市场的影响，天风证券研报认为，从中期来看，CDR的估值可能较高，这将提升A股科技龙头的估值；从长期来看，CDR将优化A股整体格局，助力优质公司加速发展并逐步与国际接轨。长城证券研究所则指出，CDR的发行可促进相关战略配售基金的发行，对成长股来说，是估值重构和优胜劣汰的过程，同时有助于证券市场基础制度的不断完善。对于市场走势的影响则相对有限，市场结构更倾向于新经济层面。针对市场担忧的CDR对二级市场的资金分流问题，某A股策略研究认为，CDR的回归有望激发A股的创新热情，对基本面良好、有竞争力的中小创企业来说是利好，具有共振效应。