以不变应万变 以实力专业取胜

在十二月初的股市风云中，股价的波动让人惊心动魄。市场中的参与者众多，各有策略，犹如一场没有硝烟的战争。不论是经验丰富的基金经理，还是初入市场的散户，稍有不慎，就可能在这场博弈中败下阵来。这种景象，仿佛是我们曾经经历过的一样，而今年是第四次遭遇这样的市场变幻。

在股市的惊涛骇浪中，我们仍需保持清醒的头脑。对于好的企业，我们应当趁低吸纳；而对于风险较大的投资，我们需要果断地挥慧剑。

Nvidia，这家美国公司，凭借其在高科技领域的卓越表现，成为了我们的重仓股。尽管其TTM市盈率高达73.8倍，看似昂贵，但其强大的技术基础、全球渴求的产品、以及高品质和创新力的结合，使其在未来有望继续保持高双位数的增长。当前的市盈率消化起来轻而易举。现在的调整，正是吸纳的好时机。

与此某些曾经备受追捧的公司，如今却陷入了困境。以亚厘为例，其政治风险逐渐显现，业务前景堪忧。尽管其市盈率看似诱人，但未来的不确定性使得投资风险加大。相比之下，其他投资机会同样存在，不必冒险涉足泥潭。

从年初至今，Nvidia股价上涨了130%，而亚厘却下跌了47%。这再次强调选股的重要性。我们倾向于选择那些产品服务具有持续生产力、管理层优秀的公司。例如，Zoom虽然天花板已见，但其优秀的团队和管理能力仍然让其保持领先地位。Intel和AMD的竞争则是另一个经典案例。

我们对市场没有主观偏好，但在中港股市场中，能达到上述要求的企业并不多。相反，美国作为最大的资金池，吸引了众多企业争相上市。尤其是一些真正的元宇宙概念股，它们对其他股市没有吸引力。元宇宙是未来的生活模式，行业参与者都清楚这一点，但也需要一步一步地迈向元宇宙，软硬件行业将是明显的受益者。

今年，中国多个行业成为政治牺牲品，房地产行业便是其中之一。长期以来，房地产开发依赖融资发展。有形之手的介入使得情况急变。相关房地产企业面临重创，但债务违约的可能性仍然较低。对于债券持有人来说，现在是考验时间的时候。债价的下跌是由于基金、机构、富有投资者在赎回、降级、失去信心或追仓的情况下贱卖所致。一些过于进取的大型房企面临严重的现金流动性问题，这需要放水来避免危机。

今年的表现还不错，但跑输了指数。经过检讨，我们需要汰弱留强，深入钻研，集中火力。展望明年，债券下行风险相当有限，而股票部分受惠企业的强劲增长使得股价有上涨的希望。整体表现有望重拾雄风，挑战新高。

截至12月8日，不计债券，组合升4.02%。明年的增长板块仍受惠于元宇宙的发展动力；而在债券方面，取决于房地产资金的流动改善情况，但小型内房债的前景较为乐观。当其中两支债券到期后，预计至少能为组合贡献4%的收益。