IPO审核趋严是伪命题 新股质量才是审核标准

最近媒体报道，在1月份新股审核中，通过率达到了83.3%，这一数据似乎向我们传递出一个信号：审核正在变得越来越严格。本栏目的观点是，IPO审核始终遵循一定的标准，它本身并不会因为时间或外界因素而变松变严，真正变化的，其实是申报企业的质量。

想象一下生活中的产品检测场景。如果说某一批产品的合格率是95%，而上一批的合格率达到了99.9%，那么我们能否因此判断这一批产品的检测更为严格？显然，这种逻辑并不成立。真正的解释应该是，当前批次的产品质量有所下滑，而非检测标准的严格程度发生了变化。

IPO审核亦是如此。对于一家拥有相同财务数据和经营业务的企业，仅仅因为时间的不同，难道在以前就能轻松通过审核，而在如今却遭到拒绝？证监会在审核企业能否上市时，必然有一套固定的衡量标准，如资产负债率、现金流、业绩增长率等各方面的经营指标。进入2017年并不意味着这些指标会突然改变。新股审核通过率的下降，只能说明在申报IPO的新股中，质量不佳的企业数量正在逐渐增加。

为什么IPO申报企业中不良企业的数量会增加呢？这主要是因为新股发行速度的加快，使得新股“堰塞湖”得到了有效的疏导。现在申请IPO的企业能够进入排队序列，虽然它们的财务数据可能暂时未达到申请的标准，但随着排队进程的推进，这些数据有不断提升的可能。当这些企业真正进行招股时，它们可以展示出最亮丽的财务报表，这种做法虽然节约了成本，但在排队IPO的过程中却非常有效。

刻意压低财务数据也会增加无法通过证监会审核的风险。但申报企业并不担心这一点。即使第一次上会遭到拒绝，它们仍有再次机会。经过一段时间的准备，它们可以重新上会，只要新的财务报表能够达到IPO的标准即可。对于漫长的排队过程来说，这种做法实际上是最为经济的。

基于以上推论，未来可能出现一种新趋势：新股过会时的业绩并不十分理想，但随着时间的推移，未来几年的利润将大幅提升。到公司接近上市前夕，其利润会提高到令人惊叹的程度，从而获得更高的发行价格和上市定价。相反，那些在过会时业绩卓越的公司，可能在过会后的排队期间无法维持利润的大幅增长，甚至可能出现业绩下滑。这意味着现在过会的公司在未来的股价泡沫水平上可能会超过早期过会的公司。

本栏目提醒广大投资者：在未来遇到排队期间利润持续高增长的公司时，一定要多个心眼，深入研究其利润增长的可持续性，避免在上市后遭遇业绩下滑的风险。投资需谨慎，决策需明智。