博时基金王祥：黄金市场短期维持震荡态势

疫情影响全球金融市场，市场震荡不断。由于金融衍生品结构的复杂性和高杠杆产品的广泛应用，单一资产价格的调整已经开始引发跨资产的流动性危机。黄金市场也未能幸免，受到流动性承压的影响，其价格波动剧烈，波动率创下了自2013年4月以来的新高。

博时黄金ETF基金经理王祥指出，黄金市场的波动主要源于流动性层面的变现需求。美国股市在疫情风险的影响下持续下跌，这是许多金融衍生工具的基石。自2008年金融危机后，银行业务监管的加强使得高杠杆业务从银行转向买方资管机构。如今，美国ETF产品的平均杠杆率为3.6倍，长期机构也在增配低流动性资产的同时加大杠杆比例。

在资管产品赎回和股市波动的压力下，美元流动性的需求大幅上升。相关指标如LIBOR-OIS和TED利差均呈现飙升之势，接近2008年危机时的水平。卖出黄金成为筹措美元流动性的手段之一。低油价给俄罗斯和沙特财政带来压力，原油价格战未松，叠加全球疫情封锁行动，通缩预期上升。

尽管美联储已将利率降至0，但通胀端的螺旋下降仍使整体实际利率上升的风险存在，这压制了黄金的金融属性需求。从货币端看，黄金与信用货币是全球生产要素内涵价值的一体两面，长期与全球货币供应量保持稳定的增长关系。诸多央行的流动性宽松政策将推升全球信用货币供应量，逐步抬升黄金价格中枢，这一点与2008年的情况相似。

回顾历史，黄金资产在短期抛售行为与长期配置价值在2008年金融危机中已有先例。短期金价的稳定需等待美元流动性层面的缓解。目前，美联储已采取多种措施支持货币、债券及离岸美元融资市场的稳定。随着市场情绪的释放，美元流动性紧张局面将逐渐缓解。油价层面由于供需双重压力，若沙特与俄罗斯能正视市场变化，石油与通胀预期也有望迎来修正。届时，黄金的供求力量将得以扭转，并更多地关注长期的货币宽松环境。

黄金市场正面临来自多个方面的压力和挑战，但长期而言，黄金仍然是一种重要的资产配置工具，尤其在货币宽松的环境下，其重要性更加凸显。