非银行金融行业投资策略周报保险负债端持续回暖 券

资本市场研究报告

证券领域：创业板注册制改革正式落地，标志着券商行业迈入大投行时代。此次改革有望重塑投行业务格局，科创板运行以来的数据表现充分说明了这一点。目前，科创板已有110家企业成功上市，募集资金总额达1326.11亿元，其中三中一华的市场占有率高达52.11%，中金和中信的表现尤为突出。这一成绩充分显示了科创板及注册制对于行业竞争格局重塑的推动作用。

现阶段，创业板报会项目的券商分布相对分散，中小券商亦占有一席之地。但随着注册制的深入推进以及新《证券法》对中介责任的全面强化，行业集中度的提升趋势愈发明显。注册制的实施对投行的综合能力提出了更高要求，这将对行业格局产生深远影响，使其进一步优化。市场刺激措施如存量涨跌幅同步放宽以及资本市场改革的持续深化，将提振市场信心，助力券商经纪业务收益的增长。

在资本市场改革的背景下，我们关注到一系列券商龙头企业，如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安、东方财富以及招商证券等。转融券业务的市场化定价与券源的放宽，为这些企业的融券业务发展提供了有力支持。

保险领域：行业的负债端改善逻辑持续得到验证，景气度明显回升。寿险及财险的原保费收入累计增速均在改善，各主要保险公司的原保费收入同比增速均有显著提升。下半年，需求释放、代理人企稳增长、政策落地等多重因素叠加，有望推动负债端延续改善趋势。资产端方面，市场对于利率的极度悲观预期有所缓解，结合经济预期回升和货币政策的调整，预计长期国债收益率将稳定在当前水平。

在当前的低PEV估值背景下，保险板块的配置价值日益凸显。我们强烈推荐关注的保险公司有：中国平安、新华保险、中国人寿以及中国太保等。

需要提示的风险包括：经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等可能导致市场风险事件的出现。公司经营业绩不达预期、爆发重大风险及违约事件等也需要关注。在享受资本市场改革红利的投资者需保持警惕，理性投资。