新奥股份(600803)2025年年报点评-Santos经营

业绩超越预期：新奥股份的亮眼表现

近日，新奥股份发布了其2016年度的业绩报告，令人瞩目。公司营业收入达到了63.96亿元，同比增长了13%，而归属母公司的净利润则为5.19亿元，虽然同比下降了35.6%，但每股盈利达到了0.53元，这一成绩超过了我们的预期。

在四季度，新奥股份的表现更为亮眼。该季度实现营收24亿元，同比增长55%，环比增长73%；归母净利润更是达到了3.24亿元，同比增长7%，环比增长高达1470%（经过会计调整后）。公司决定回馈股东，每10股派息1元。

深入了解其业绩背后的推动力，我们发现煤炭和甲醇的价格在四季度大幅上涨，分别带动了全年收入的47%和44%的增长。煤炭价格上涨使得毛利率增加了2.8个百分点。尽管甲醇价格上涨的步伐稍滞后于煤炭，但其依然对全年收入做出了重要贡献。

新奥股份的发展趋势十分明朗。业绩拐点已经出现，预示着2017年有望恢复高增长。公司拥有的煤炭产能和甲醇产能分别为680万吨和75万吨，在四季度以来，煤炭和甲醇市场持续保持高度景气。基于中金煤炭组对明年煤炭均价上涨11.5%的预测，我们预期新奥股份的煤炭和甲醇利润将会有显著提升。而且，随着煤化工和LNG建设投资的回暖，新地工程业务也将逐渐回升。

Santos业务的经营也在逐步改善。2016年，Santos的产销量均创下了历史新高。经过业务重组后，上游单位生产成本下降了18%，自由现金流平衡点也降低至36.5美元/桶，形成了多年来首次的自由现金流。随着Santos的经营改善和油价的回升，公司投资收益有望进一步提升。

我们看好了新奥股份的经营改善以及煤炭、甲醇等产品的价格上涨，因此我们将2017、2018年的每股盈利预测分别上调5%与4%至人民币1.18元和1.48元。目前，公司股价对应的2017/2018年市盈率分别为12倍和9倍，维持推荐评级和人民币17元的目标价，较现有股价有25.37%的上升空间。

我们也注意到存在一些风险，如油价低于预期，煤炭及甲醇等产品价格低于预期等。尽管如此，新奥股份的业绩和发展趋势仍然让人充满期待。