浙商证券：维持安踏体育买入评级 22H1业绩表现超预期

浙商证券对安踏体育维持“买入”评级，积极预期未来增长

在发布的研究报告中，浙商证券再次给予安踏体育（02020）“买入”评级，并对其未来的增长前景表达了强烈的信心。报告指出，考虑到安踏体育在上半年已经展现出的超预期表现以及在即将到来的7月至8月期间的稳健态势，浙商证券决定上调对其盈利的预期。预计安踏体育在2022年、2023年、2024年的归母净利润将分别以11%、23%、16%的增幅达到85亿、105亿、122亿元人民币。

作为中国运动品类的领军集团，安踏体育的核心竞争力依然显著。报告看好安踏品牌在产品力的提升以及奥运资源的催化下，继续推进其五年赢领计划。旗下的FILA品牌保持着高零售运营质量，稳健增长的态势。以DESCENTE、KOLON、Arc‘teryx为代表的细分领域领头品牌也在高速发展，市场潜力巨大。

报告详细引述了公司的中报收入情况，总收入达到259.7亿，同比增长13.8%，收入和利润均超出了市场的预期。这一增长主要得益于安踏集团报表收入在DTC业务的推动下，增长超出了预期，同时其他品牌的盈利能力也得到了显著提升。特别是AMEAS业务实现了扭亏为盈。

在安踏主品牌方面，上半年流水实现了单位数增长，收入达到133.6亿，同比增长26.3%。收入的显著增长主要来自于DTC转型的持续推进。在DTC的推动下，大货和儿童单月的店效已经达到了高水平。品牌向上战略在上半年的成效显著，高端跑步和篮球鞋的销售额实现了翻倍。

在其他品牌方面，DESCENTE及KOLON的流水在上半年实现了30%-35%的增长。受益于高端综训滑雪及户外露营需求的爆发，这些品牌的盈利能力得到了提升。预计这种增长趋势将在下半年得到持续。AMEAS业务在上半年也实现了显著的收入增长和EBITDA增长，JV的亏损大幅减少，为集团的整体利润贡献带来了正面效应。

浙商证券对安踏体育的未来增长前景充满信心，并维持其“买入”评级。长期看来，安踏体育有望继续保持其在中国运动品市场的领先地位。