中青旅(600138)2025年三季报点评-短期客流调整 不

中青旅业绩波动，乌镇和古北呈现不同趋势

近期，中青旅发布的业绩报告显示，其前三季度营业收入为77.4亿元，同比微降1.7%。归属于母公司的净利润达到4.4亿元，同比增长幅度高达53.1%，每股盈利达到0.61元。详细数据揭示了更细致的情况。

在第三季度，中青旅的单季收入出现了较大的下滑，下降幅度达到惊人的10.8%，净利润也略有下滑，这主要受到乌镇景区客流下滑的影响。乌镇景区在前三季度的客流增长情况呈现起伏不定的趋势，虽然整体客流增长超过预期，但在第三季度却出现了下滑趋势。这种变化可能受到了多重因素的影响，包括华东线的整体低迷和G20峰会的召开。随着不利因素的逐渐消散和多雨天气的结束，乌镇景区的长期增长潜力依然可观。领先的景区管理、迪士尼开业带来的客流溢出以及客单价的持续提升都将助力乌镇景区的复苏。值得一提的是古北景区，其持续保持高速的收入增长态势。尤其是在第三季度，尽管受到折旧费用增加、所得税增加和运营费用增加的影响，其净利润预计同比持平，但未来其盈利规模仍有望超过乌镇。其他会展营销和山水酒店业务则保持了稳健的增长态势。公司对在线旅行社亏损的控制以及对邮轮业务投资的缩减策略也展现出其经营策略的灵活性和适应性。展望未来，尽管旅行社业务亏损和古北水镇的利润可能存在一定的不确定性风险，但考虑到中青旅是中国综合实力最强的景区管理公司，长期受益于周边游行业的高速发展，其股价仍具有相当的市场潜力。我们将目光投向古北水镇这个新的盈利点的同时也要明白任何挑战和机遇总是并存的道理。基于此背景我们认为公司在合理估值下仍具有较大的上升空间。因此维持确信买入的建议并将目标价小幅下调至人民币30.66元对应着未来业绩的乐观预期。投资者在把握机会的同时也应关注潜在的风险因素旅行社业务亏损超出预期以及古北水镇利润低于预期等风险因素仍需警惕。