券商板块的下一个投资共识会是机构业务

券商业绩喜人，2021年前三季度盈利同比增长超两成

在近期公布的业绩报告中，40家上市券商在2021年Q3展现出了强劲的增长势头。他们的营业收入和净利润分别达到惊人的3799.3亿元和1478.9亿元，同比增幅高达15%和22.8%。这样的成绩背后，隐藏着哪些驱动力量呢？

自营、资管和经纪业务无疑是这次增长的主要驱动力。其中，财富管理产业链的表现尤为亮眼，包括经纪业务与资产管理在内的业务对营收增长的贡献占比达到了惊人的40.8%。投资业务的贡献度也不容小觑，占据了营收增量贡献的27.1%。

其背后的深层原因，我们发现这一切都离不开居民财富管理需求的提升。这一需求爆发，直接带动了券商的经纪、资管业务的迅猛增长。与此投资者机构化趋势也日益明显，推动了融券、衍生品、席位租赁等机构业务的快速发展。数据显示，截止9月底融券规模同比去年同期增长87%，截止8月底衍生品名义本金同比去年同期增长72%，这些都为券商的业绩持续增长注入了强劲动力。

基于以上分析，我们认为接下来的投资共识将会更加倾向于机构业务。市场已经普遍认识到代销和资管业务收入的高增长潜力，但这并不意味着机构业务的高速增长已为人所共识。以中信证券和中金公司为例，虽然它们的盈利增速达到行业前列，但股价表现却远远落后于那些代销及资管收入占比较高的券商。我们认为机构业务更具优势的证券公司将成未来主要投资方向。

综合以上分析，我们维持对券商行业的“增持”评级，并特别推荐那些在机构业务上具备竞争优势的证券公司，如中信证券/中金公司等。尽管未来可能面临监管政策收紧或市场大幅下跌的风险，但我们依然看好这个行业的前景。

请注意，投资有风险，投资者应根据自己的风险承受能力和投资目标进行投资决策，并谨慎评估公司的业绩和股价表现。