东吴证券：首予顺丰同城买入评级 品牌力驱动长期成长

东吴证券研究报告对顺丰同城（股票代码：09699）给出了“买入”的评级。预测其在2022年至2024年期间，收入将分别达到104亿、138亿和180亿元人民币。该行预测该公司在三年内的归母净利润将逐渐改善，从-3.96亿元逐步增长至2.14亿元。随着消费市场的变化，即时配送行业自2020年以来持续受到关注，预计至中性情境下，到2025年即时配送的总订单量将达到惊人的774亿单，相较于2021年有着高达151%的增长空间。

作为第三方服务商，顺丰同城的核心价值体现在其中立开放和服务能力的多元化上。品牌力被视为公司即时配送业务的关键竞争要素，尤其随着服务场景的多样化和非标化趋势逐渐明显，品牌的影响力愈发重要。顺丰同城依靠其母公司顺丰的品牌认知优势，已经在市场上建立了坚实的品牌基础。公司不断提升服务质量，保障履约的稳定性，进一步提升品牌力量。从骑手端的数量及活跃度趋势来看，顺丰同城一直在提升人均订单量，对骑手群体的重视与关怀更是其赢得市场口碑的加分项。

草根调研结果显示，顺丰同城能提供稳定且优质的履约服务，从用户印象和上看，公司已经建立起一定的品牌优势，市场占有率有望持续提升。未来，随着服务场景的多元化发展，公司的增长动力将更加充沛。在同城配送领域，拓展B端业务场景和提供定制化解决方案将是重要的增长驱动力。与顺丰速运的深入合作以及利用先进的基础设施，有望在一公里业务上实现更大的突破。

顺丰同城的盈利能力也在逐年增强。单笔订单的成本费用在服务费中的占比逐年下降，2021年已经实现了毛利的扭亏为盈。未来，随着订单量的增加、订单结构的优化以及技术能力的提升，单均毛利有望实现进一步的增长。综合各项因素来看，顺丰同城的发展前景广阔，值得投资者高度关注。