制造业盈利逐步整固修复 叠加贴现率下行空间有限

报告解读与策略视角：中盘隐形冠军

高估值龙头公司的溢价主要源自三大因素：“盈利溢价”，“相对估值溢价”和“绝对估值溢价”。在竞争环境不断改善的背景下，这三项溢价在2016年后得到了显著的提升。随着制造业盈利的稳固修复以及贴现率的稳定，我们预计在2021年这些溢价可能会有所收敛。“风格再平衡”将成为大概率事件，我们建议积极寻找中盘市值的隐形冠军。

自2020年12月以来，市场风格明显偏向大市值公司。那么背后的原因是什么呢？我们认为这主要源于贴现率下降导致的抱团行为。过去一周，由于流动性预期的担忧，市场风险偏好下降，导致市场风格极度分化。但我们预期，随着制造业盈利的逐步修复以及贴现率下行空间的有限性，市场风格将再度平衡，这为寻找中盘隐形冠军提供了良好的机会。

那么，如何寻找中盘隐形冠军呢？我们可以通过长江策略供给侧行业比较框架进行筛选。重点关注那些“供给平稳、需求强劲”的行业，特别是在生命周期处于“出清末期”和“洗牌期”的行业。我们也需要关注那些“供给上升、需求强劲”且生命周期处于“出清末期”和“龙头进阶”的行业。

策略周度交流显示，近期市场情绪的热点有所变化。金属材料、电新设备、军工及TMT等行业整体降温，而金融和必选消费则出现升温。在我们的框架模型下，市场成交的高度集中预示着短期下降幅度有限，多数行业接近“超卖”状态。这为投资者提供了丰富的投资机会，尤其是对于那些中盘隐形冠军的寻找。

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