诺力股份(603611)2025年年报及2025一季报点评-

维持增持评级，目标价位45元，展现稳健工业车辆业务增长潜力

公司工业车辆业务一季度收入增速近三成，符合我们的预期判断。随着三月初钢材价格的下跌趋势确立，我们有信心展望二季度公司的毛利率将迎来恢复时刻。原始收益预测维持在2017年和2018年的EPS分别为1.51元和1.96元。

公司的一季度报告呈现出归母净利润略低于预期，但收入端的增长仍符合预期的状况。在钢价从三月开始走低的背景下，我们预测公司在二季度将调整并恢复其毛利率水平。这一成绩的背后，去年钢价的显著涨幅使得公司在今年一季度对外协厂家的报价进行了相应的调整。不过随着市场环境的转变和预期的调整，全年的盈利预测仍然维持。

深入研究公司的历史业绩，我们发现其在2016年的净利润增速高于收入增速，这得益于高毛利产品销量的占比提升以及人民币贬值等因素的综合影响。那年的公司收入达到近13亿，同比增长近14%；净利润则超过1.4亿，增速超过三分之一。毛利率和净利率的提升也表明了公司在运营效率和盈利能力上的积极表现。

从行业角度看，公司的工业车辆业务正在经历一个快速增长的阶段。中国电动仓储叉车的市场渗透率仍有大幅提升的空间，与欧洲和美洲相比，我们的市场仍有近一倍的增长潜力。随着宏观经济环境的改善和出口增速的超预期表现，工业车辆行业正在迎来一个向上的拐点。近期的销售数据显示，叉车总销量在2017年的一二月间已经实现了近半的同比增长，其中电动叉车的销量增速更是达到了近五年来最高。

我们也要注意到一些潜在的风险挑战。工业车辆业务的实际表现可能低于我们的预期，同时自动化物流系统的市场开拓也可能面临挑战。但总体来看，公司的工业车辆业务增长前景仍然充满希望。维持增持评级，期待公司在未来持续展现出稳定的增长态势。