伊利股份(600887)2025年年报点评-净利润率创新高

在奶粉行业寒冬的背景下，公司却迎来了全年收入的稳健增长。尽管竞争加剧，成本上升，但公司在业绩上的表现仍然稳健且符合预期。

具体来说，公司收入在去年的增长计划顺利完成，得益于三大品类的增速改善和高端产品的持续增长。扣除优然牧业的影响后，收入同比增长了2.8%，与去年同期基本持平。毛利率虽然同比下降了3.9个百分点，主要是由于成本上涨，但我们预计这一趋势在上半年将会有所缓解。

在品类表现上，液态奶收入同比增长5.03%，而奶粉收入虽然同比下降了15.4%，但下半年降幅已经明显收窄。冷饮收入则呈现出明显的改善，同比增长了14.02%。公司的市场份额继续提升，常温液态奶和低温液态奶的份额均有所上升。

从财务数据来看，公司去年成本下降，毛利率提升了2个百分点，净利润率也达到了历史新高。经营现金流连续两年大幅增长，短期借款大幅下降，财务费用率也有所下降。这些成绩都显示出公司在财务管理上的稳健和成熟。

展望未来，公司在2017年仍面临着竞争和成本压力的挑战。但随着居民收入水平的提高和购买渠道的多样化，进口乳制品增速仍快于行业整体增长。虽然主要竞争对手管理层有所变动，但我们看好公司在市场份额和费用投放上的表现。我们有利的因素包括成本温和上涨，行业整体价格有望上移，收入增速有望得到改善。公司计划总收入增长7.8%，利润总额62亿元，扣除非经常因素后基本持平。

基于以上分析，我们预期公司在未来的表现将持续稳健，并预计公司2017-2019年的EPS分别为0.97元、1.06元和1.16元。我们给予“强烈推荐”的评级。我们也提醒投资者注意原材料成本快速上涨和食品安全***等潜在风险。公司在业绩、财务管理、市场前景等方面都展现出了强大的实力和潜力，值得我们持续关注。