伊利股份(600887)2025年年报点评-净利润率创新高

在奶粉行业寒冬的背景下，公司却迎来了全年收入的稳健增长。尽管竞争加剧，成本上升，但公司在业绩上的表现仍然稳健且符合预期。

具体来说，公司收入在去年的增长计划顺利完成，得益于三大品类的增速改善和高端产品的持续增长。扣除优然牧业的影响后，收入同比增长了2.8%，与去年同期基本持平。毛利率虽然同比下降了3.9个百分点，主要是由于成本上涨，但我们预计这一趋势在上半年将会有所缓解。

在品类表现上，液态奶收入同比增长5.03%，而奶粉收入虽然同比下降了15.4%，但下半年降幅已经明显收窄。冷饮收入则呈现出明显的改善，同比增长了14.02%。公司的市场份额继续提升，常温液态奶和低温液态奶的份额均有所上升。

从财务数据来看，公司去年成本下降，毛利率提升了2个百分点，净利润率也达到了历史新高。经营现金流连续两年大幅增长，短期借款大幅下降，财务费用率也有所下降。这些成绩都显示出公司在财务管理上的稳健和成熟。

展望未来，公司在2017年仍面临着竞争和成本压力的挑战。但随着居民收入水平的提高和购买渠道的多样化，进口乳制品增速仍快于行业整体增长。虽然主要竞争对手管理层有所变动，但我们看好公司在市场份额和费用投放上的表现。我们有利的因素包括成本温和上涨，行业整体价格有望上移，收入增速有望得到改善。公司计划总收入增长7.8%，利润总额62亿元，扣除非经常因素后基本持平。

基于以上分析，我们预期公司在未来的表现将持续稳健，并预计公司2017-2019年的EPS分别为0.97元、1.06元和1.16元。我们给予“强烈推荐”的评级。我们也提醒投资者注意原材料成本快速上涨和食品安全事件等潜在风险。公司在业绩、财务管理、市场前景等方面都展现出了强大的实力和潜力，值得我们持续关注。