安信证券--新三板2025中报总结：半山看景 寻良田

新三板研究报告

新三板在上半年中，整体表现强劲的精选层相较于创新层和基础层展现了更好的业绩。根据发布的2020年半年报，新三板公司总体营收达到6803亿元，归母净利润总额为313亿元。通过可比口径下的非金融企业测算，2020年上半年的营收和归母净利润增速分别为-7.97%和-7.09%，这一趋势与A股市场整体趋势保持一致。

深入分析显示，精选层在营收方面展现了更强的韧性。上半年精选层的营收达到113亿元，虽然增速为-1.41%，但相较于创新层与基础层的-9.53%和-5.89%的下滑速度，表现相对稳健。而在利润层面，精选层更是实现了归母净利润13亿元，同比增长高达15.05%，与创新层和基础层的下滑形成鲜明对比。

精选层公司在二季度业绩表现尤为突出，业绩率先回暖，并且分化明显。从季度业绩看，一季度营收同比下滑9.42%，但在二季度，增速已达到惊人的20.49%。同样，一季度归母净利润同比增长6.42%，到了二季度更是同比增长了46.53%。

深入研究首批入选精选层的32家公司发现，业绩分化显著。大致可分为三类：第一类受益于行业景气度提升的公司业绩持续快速增长；第二类在一季度业绩下滑后成功追赶转正的公司；第三类则是前两季度持续业绩下滑的公司。

值得关注的是，新三板各层次的动态市盈率也展现出吸引力。精选层的动态市盈率降至28.5倍，创新层和基础层分别为20倍和19倍。与A股中的中小板、创业板和科创板相比，新三板各层次的估值优势尤为突出。例如，精选层信息技术行业的平均市盈率仅为37倍，相较科创板的109倍和创业板的102倍，具备显著的估值优势。

新三板在上半年展现出了稳健的业绩表现，尤其是精选层公司，在面临挑战时展现出了较强的韧性和潜力。随着市场环境的不断变化，新三板将可能成为投资者关注的焦点。