兖州煤业(600188)2025年半年报点评-中期业绩良好

支撑评级的关键因素

公司的强劲业绩主要得益于煤炭价格与销量的双重驱动。令人瞩目的是，平均售价同比增长了55%，销量也同比增长了28%，其中自产煤销量同比增长更是达到了19%。这一显著增长得益于三座新煤矿转龙湾煤矿、莫拉本煤矿二期以及石拉乌素煤矿，它们在2016年下半年至2017年上半年的相继投产，为煤炭销量注入了新的活力。

虽然自产煤销售单位成本同比增长了9%，但兖煤澳洲(YAL AU/NR)却在这一背景下展现了出色的成本控制能力，其单位成本同比下降了5%。这一成就主要归功于产品组合的改善，这无疑是一项值得称赞的业绩。

未来的增长潜力同样值得期待。莫拉本煤矿三期以及营盘壕煤矿预计分别在2017年10月和2018年下半年投入运行，这两座煤矿的总设计产能高达1800万吨/年。公司还计划于9月完成联合煤炭的并购，预计将在2017年第四季度开始贡献利润。尽管我们尚未将联合煤炭的贡献纳入盈利预测，但预计这将使我们对2018年的预测提高至少11%。这一系列动作无疑将为公司未来的发展注入新的动力。

也存在一些评级风险需要注意，如煤炭价格的剧烈波动以及生产成本超出预期等。对于这些问题，公司需要保持高度警惕并制定相应的应对策略。

在估值方面，我们将H股的目标价从8.11港币上调至8.14港币，目标估值依然基于0.8倍市净率，维持“买入”的评级。同样，A股的目标价从10.87元上调至10.93元，目标估值仍为1.4倍市净率，继续持有“持有”评级。公司在未来仍具有较大的增长潜力。