巨额委外情投定制基金 银基“捆绑”利益链浮现

定制基金盛行，牵动着银行和公募基金的利益链。在基金发行陷入冰点的当下，基金公司积极承揽银行、保险等委外资金，寻求业务的扩张；而商业银行则依靠公募、券商资管等平台定制产品，开辟新的财路。

定制基金已成为当下基金公司与银行合作的一种新模式。银行通过自营资金或理财资金委托给基金公司投资，以此寻求高收益。据第一财经日报独家获悉，定制基金的类型正逐渐趋向多样化，不再局限于债券型产品，定增、混合型产品等也在其中。甚至去年赎回比例高达9成以上的打新基金产品，也因委外定制的需求即将被重启。

业内人士透露，委外资金的定制基金多数封闭运作，且可加两倍的杠杆以追求高收益。随着金融业全面试行“营改增”税收政策的落地，定制基金具备了“先天”的税收优势。目前银行委外资金规模庞大，达到了超过10万亿元的水平，增值税的节省额度十分惊人。

委外业务的历史可以追溯到2008-2009年，由部分大行率先发起。近两年，随着实体经济不振和互联网金融平台的冲击，银行主营业务下滑，利润增长放缓。为了弥补主营业务的下滑，商业银行进行资金运作，而委外业务成为了一块相对高收益低风险的出路。

随着牛市的兴起和股市大震荡，银行资金通过信托、基金母子公司专户建立的结构化产品入市。但股灾过后，投资者心态变得谨慎，结构化产品不再受欢迎。金融业营改增政策的全面试行也增加了银行的支出。在这样的背景下，银行对外部资管平台的投资需求有增无减。

目前银行委外规模庞大，但各渠道投向债券的规模有限。四大国有银行的委外业务量较大，他们更倾向于与排名靠前的基金公司合作。而中小型基金公司与城商行、农商行合作更多一些。

委外业务的兴起是银行和基金公司在面对市场变化时的一种应对策略。它不仅为银行提供了一种新的理财方式，也为基金公司提供了更多的业务机会。随着市场规模的扩大和市场的变化，委外业务的风险也开始受到关注。银行和基金公司在开展委外业务时，需要更加谨慎，确保业务的稳健发展。对于理财资金来源和委外资金趋势，陈平表示，理财资金主要来源于银行间的授信安排，这种同业理财资金的成本相对较低，更容易满足低风险的投资偏好。虽然部分银行也会以个人理财资金对接委外，但这种情况并不普遍。他还指出，委外资金利率并不完全等同于SHibor（上海银行间拆放利率），实际资金成本还需考虑银行的运营成本和信用等级。

在当前大资管行业背景下，银行等机构的委外资金源源不断地注入，引发了一股“定制产品”的潮流。在产品发行陷入冰点之际，定制产品犹如四处绽放的花朵，为整个资管行业带来了生机。《第一财经日报》了解到，定制产品正趋向多样化，不再局限于债券型产品。一些基金公司已经开始或正在筹划发行定增、混合型等产品，甚至重启打新基金。

打新基金虽然自IPO新规施行后中签率降低，但其年化收益率稳定在6%以上，仍然受到机构的青睐。巨量委外资金的流入正在引领基金行业规模的扩张。近期，多家基金公司都在发行“定制基金”，这些基金大多数在短短20天内便结束募集，其中部分基金甚至一天便完成募集，规模超过最低成立门槛。

A、C分类基金中，A类通常是数亿规模，面向机构定制；而C类则是几千、几万规模。机构更青睐一些封闭一定期限的开放式债券基金产品。上海一家公募基金内部人士表示，定制基金通常是基金公司为银行、保险等机构量身定做的，具有显著的特性如整数金额认购、公司内部员工参与认购等。如今，机构更偏向于独家定制或几家机构抱团定制。

委外资金的奇货可居，使得公募基金愿意作出一些让步。当前新发的定制产品中，多数基金的管理费明显下降，同时提供其他软服务如信用评级、投资信息等。这也反映出公募基金争抢委外业务的激烈程度。

在这个环境下，银行系基金成为委外资金的重要投资要地。工银瑞信、农银汇理、兴业基金等银行系基金公司都在积极发行“定制基金”。其中兴业基金在委外定制业务上尤为激进，最近发行了一只封闭五年的开放式基金。这只基金的投资者认购户数仅比成立门槛多出40户，且公司内部员工参与了认购。进一步了解发现，兴业基金的委外业务已经非常普遍。

委外资金正在重塑公募生态圈，定制基金成风，银行系基金也在雄起。在这个环境下，基金公司需要不断创新以适应市场需求，同时提供更有吸引力的服务以争抢委外业务。兴业丰利债券的成立标志着市场的一种新动向。在2015年年末，这只基金的首募份额达到了惊人的2.00248亿，令人瞩目的是，其投资者户数仅为266户。其中，兴业基金内部认购的份额也达到了不小的比例。这仅仅是冰山一角，随后的时间里，类似的债券型基金如雨后春笋般涌现，它们的共同特点是庞大的认购金额与相对较少的户数相匹配，部分产品甚至出现了基金公司员工的身影。

在短短的一天6月10日，兴业基金便推出了三只风格独特的债券型基金。这些基金的特点鲜明，它们更像是专为特定投资者定制的金融产品。观察它们的认购金额和户数，不难发现其规模之大与效率之高。与此基金公司内部员工也参与了认购过程，其认购金额之相似似乎透露着某种巧合。

这一切的背后涉及到复杂的经济逻辑。随着银行业主营业务利润率的下滑，委外投资的盈利贡献占比逐渐增加，定制产品规模的增长正是这种趋势的反映。这也反映了银行资金寻求新的投资途径的需求。在这一背景下，“营改增”政策的实施进一步影响了资金流向和配置。

自2016年5月1日起，“营改增”试点全面推开，金融业也纳入了试点范围。这一变革对金融机构的资金运作产生了影响，特别是在投资固定收益类和保本收益类资管产品方面。这在一定程度上限制了银行委外资金投资于结构化产品的冲动。

在这样的环境下，保本基金虽然因其“低风险、承诺保本”的特点而火爆，但在当前市场环境下其业绩并不理想，监管层也对其发行进行了调整。值得注意的是，增值税时代下，委外投向保本基金的可能性相对较小。

定期开放式债券型基金成为了市场的新宠。它们以其独特的杠杆空间和不受申购赎回干扰的特点，成为了基金公司布局的重点。市场上的定开债基封闭期从半年到五年不等，现阶段18个月的品种明显增多。

针对“营改增”带来的影响，基金公司在产品设计上也开始寻求创新。定制基金的投资者户数通常在200多人，如果这部分人选择赎回，使得投资者户数控制在规定范围内的话，基金可以走清算流程以避免增值税的影响。这也是基金公司应对市场变化的一种策略。参与认购的基金公司内部员工主要来自渠道销售、市场部以及其他后台部门，而高管和投研人员由于监管审核的原因，通常较少参与认购。这种创新的金融产品模式反映了市场的变化和金融行业的动态发展。在这个变革的时代里，金融市场充满了挑战和机遇。基金公司需要不断创新以适应市场的变化，满足投资者的需求。投资者也需要保持理性投资的心态和眼光来面对市场的波动和挑战。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。经过深入研究，我们发现，在定制基金的投资群体中，若排除基金公司内部员工及其相关的投资户数，那么相当一部分基金的持有人数量将远不足200户。这一现象揭示了基金市场的某些真实面貌。

关于委托投资产生的税收费用问题，这确实是一个不可忽视的重要方面。以一只规模达到300亿的基金为例，其在年化收益率达到4%~5%的情况下，持有三年，其累计收益可能高达约45亿。按照现行的增值税政策，这类收益需要缴纳约6%的增值税，这意味着需要支付的税额将超过惊人的2.7亿元。如果选择清算的方式处理收益，那么这近三亿的税收或许可以避免。

在这一系列的复杂交易背后，银行和基金之间的紧密联系显得尤为关键。他们之间的合作不仅为投资者提供了更多的投资机会，也在一定程度上形成了一个紧密的利益共同体。在这个共同体中，基金的表现直接影响到银行客户的投资回报，也牵涉到银行的信誉和业务利润。无论是基金公司还是银行，都需要从投资者的角度出发，确保投资过程的透明度和公正性。他们也需要通过专业的投资策略和风险管理来确保客户的投资回报最大化。这种合作关系的和广度都将直接影响到投资者的信心和市场的稳定性。银行与基金的捆绑关系，更像是一种互惠互利的伙伴关系，他们共同承载着实现投资者财富增值的使命和责任。