分级基金遭遇“边缘化”

分级基金暂缓审批一年：市场变化与杠杆失灵的反思

自去年8月以来，分级基金已经暂停审批满一年的时间。这期间的沉寂，对分级基金行业而言无疑是漫长的等待与挑战。曾经的热情被逐渐冷却，那些等待审批的分级基金似乎已经被遗忘在角落。至今，市场已发生深刻变化，分级基金的未来变得更为严峻。

回顾过去一年，证监会暂缓注册分级基金的决定给行业带来了不小的冲击。一度风光无限的分级基金因监管层对其杠杆属性及交易风险的担忧而被边缘化。市场人士普遍认为，这一决策的背后是分级基金复杂机制带来的风险考量。尤其是分级B的杠杆机制，在去年牛熊转换之际暴露出极大的风险隐患。高杠杆双刃剑效应，在股市下跌时加剧了投资者的损失。证监会的暂缓决定，实为对市场风险的预警与防控。

近期市场上出现的分级基金频现“杠杆失灵”现象，也引发了业内对分级基金定位的思考。在此背景下，银河证券基金研究中心总经理胡立峰呼吁，基金管理人应发挥长期投资、价值投资的作用，而非提供杠杆工具和对赌工具。分级基金的真正价值在于推动上市公司治理改善和企业价值提升，而非单纯追求短期的高杠杆收益。业界对分级基金的未来发展充满了疑虑与挑战。

在监管层态度明确的大背景下，分级基金市场也出现了显著变化。以往受到投资者热捧的分级B现在遭到冷落，而分级A却受到资金的追捧。今年以来，分级A的份额和价格呈现齐涨局面，得益于债市的火爆表现。与此分级B在近期行情中表现疲软，二级市场表现往往不如净值增幅，投资者抱怨其杠杆效应失灵。这种鲜明的反差反映了市场对杠杆工具的谨慎态度以及对稳健投资的追求。

业内人士分析认为，分级A的火爆主要是因为其债性价值在火爆的债市环境下得到了充分体现。相比之下，分级B由于缺乏明显的赚钱效应而遭到冷落。值得注意的是，随着分级A市场的火热，其隐含收益率已经出现下滑趋势，这也反映了市场对利率水平的重新定位与预期。同时出现的还有主流分级A品种整体隐含收益率的历史新低。对此趋势的持续观察与评估将有助于投资者作出更为明智的投资决策。在此背景下，投资者应更加关注基金的长期价值投资潜力而非单纯追求短期高杠杆收益。一位独具慧眼的投资者近日向记者透露，他对万科A的前景充满信心，因此决定投资鹏华地产B，该基金持有万科A股票。截至8月16日，这位投资者通过加杠杆购买的鹏华地产B涨幅大约是万科A涨幅的一半。这一现象引发了周围朋友的关注，他们纷纷表示对购买加杠杆的分级B产品心存顾虑，这或许在一定程度上反映了分级B产品在二级市场上的表现欠佳。

在上海的证券基金分析师眼中，分级基金市场的情况更为复杂。他们观察到，既有成交不活跃的基金产品，也有交易活跃的品种。他们认为成交不活跃并非分级B价格表现偏离的主要原因。相反，这种现象与分级B基金大约2%的平均折价相呼应，反映出当前市场风险偏好较低的整体氛围。

在投资者的决策背后，隐藏着对市场的深刻洞察。这位投资者对万科A的坚定信心，或许正是他独特投资视角的体现。他对鹏华地产B的买入决策，反映出他对相关基金以及整个房地产市场的乐观态度。他同时也面临着市场风险偏好降低带来的挑战，这无疑加大了投资决策的难度。

而他的朋友们对购买加杠杆分级B产品的犹豫和顾虑，或许揭示了当前市场的普遍心态。在不确定的市场环境下，投资者普遍变得更加谨慎，对于风险较高的投资产品，他们可能会选择保持观望态度。

上海证券基金分析师的观察则为我们提供了市场更深层次的视角。他们指出，分级基金市场的复杂性和多样性，以及当前市场风险偏好较低的状态，都对投资者的决策产生了深远影响。在他们看来，分级B产品的价格表现并非仅由成交活跃度决定，而是受到市场整体风险偏好、宏观经济环境等多种因素的影响。