可转债基成“亏损王” 高收益债或可“捡漏”

【可转债基成“亏损王”：高收益债市场的捡漏机会与挑战】

在当下金融市场，可转债基金的表现引起了广大投资者的关注。以往被视为稳健收益的代名词的债基，近期却因信用风险爆发，使得不少投资者对其风险性有了新的认识。《投资者报》近期数据显示，部分可转债基金不仅今年以来发生了一定程度的亏损，甚至在2015年度也未能幸免。

市场上，越来越多的机构投资者开始关注高收益债市场的捡漏机会。高收益债券基金为风险较高的普通投资者提供了打折买入债券的渠道。对于普通投资者而言，如何在这一市场中寻找到真正的捡漏机会，同时又避免陷入风险陷阱，是一大挑战。

当前市场上未到期的信用债数量庞大，其中不乏低主体评级的债券。受经济下行及产能过剩的影响，今年已陆续发生多起债券违约案，预计信用债估值调整仍将继续，债券违约将成常态化。东北证券分析师刘立喜建议投资者在选债时，应以高评级、短久期、主体短期偿债能力强的债券为主，并做好风险排查工作。

对于有刚性配置需求的投资者来说，当前在债基产品选择上需要更加注重风险控制。凯石金融研究中心建议投资者精选久期短、杠杆较低和持券信用等级较高的基金。例如，以短融为主要投资标的的短融基金是当前防守较好的品种之一。

可转债基金领域更是亏损的重灾区。以往被视为相对稳健的可转债基金，近期却出现了严重的亏损情况。华安可转债基金的相关负责人表示，可转债作为一种特殊的债券品种，本身具有债性和股性双重特性，极端市场环境下可能出现亏损。而民生加银转债优选基金的表现更是令人大跌眼镜，其今年以来和2015年度的亏损幅度均超过20%，引发投资者的广泛关注和质疑。该基金的基金经理杨林耘拥有丰富的行业经验和较高的管理规模，但其管理的产品表现不佳也引发了市场的关注。

当前债市正在经历一场前所未有的评级下调浪潮。投资者在寻找高收益债市场的捡漏机会时，也需要警惕其中存在的风险。在投资过程中，理性对待风险，做好风险排查工作，是每一位投资者都应该坚持的原则。 (注：文章内容仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。)债基投资风险犹存，谨慎操作是关键

凯石金融研究中心指出，尽管4月一周债券市场出现企稳现象，投资者对于入场时机以及债基投资选择仍需谨慎。近期公开市场操作显示央行并不希望资金过于宽松，而是维持一种紧平衡状态。中期看，5月将面临缴税等因素，而6月则面临二季度末的MPA考核，这些都预示着市场资金面的不稳定性。

在债基内部券种选择上，凯石金融研究中心认为，利率债方面，尽管通胀压力暂时消减，但经济走稳和供给冲击带来的压力仍存，调整将延续，长债压力较大。信用债方面，到今年年底，将有大量企业债券到期，其中不少企业处于资金短缺行业，违约风险增加。投资者在债基产品上应强调风险控制，精选久期短、杠杆较低和持券信用等级较高的基金。短融基金等防守型品种是较好的选择。

第一创业证券分析师张庆指出，进入5月，美元指数走弱，人民币汇率稳定，资金流出的风险已大幅减弱。随着实体经济的改善，货币政策进入“稳健”模式。他认为债市将逐渐回调，资金面进入稳健模式，国外的冲击短期内不大。未来在债市策略上，短端资金成本维持相对较高位置，使得套息或短久期策略意义不大。前期跌太多的中长久期信用债可能是不错的选择。

与此财通证券分析师金提到，在经济增速下降、投资回报率下滑的背景下，信用风险集中释放或成常态。宽松的流动性使得资产收益率下行至低位，市场上越来越多的机构投资者开始关注高收益债市场的机会。高收益债分为“明日之星”和“坠落天使”两类，前者主要是持有到期获得高票息收入，后者则是折价买入，等待信用环境改善后的价值回归。

金进一步介绍，其统计的高收益样本券中，共有41只高收益债被基金持有。公募基金在高收益债上的持仓比例基本在10%以下，近1个月和近两周的较短时间窗口期内，基金收益率表现有所分化，但风险总体可控。从久期较短的高收益债平均估价收益率走势来看，高收益债与利率债以及企业债的利差有所扩大，“坠落天使”的投资机会开始显现。

无论是利率债还是信用债，无论是大型基金还是机构投资者，在当前的债基投资中都需要保持谨慎态度。在稳健的货币政策下寻找投资机会的也要注重风险控制，精选投资品种。在投资高收益债时既要关注“明日之星”的持有期收益，也要善于发现并抓住“坠落天使”的价值回归机会。