道琼斯历史最高市盈率（纳斯达克指数历史市盈率）

美国历史上食品行业巨头及微软市盈率的高峰

在美国食品行业巨头的发展史上，其市盈率往往受到市场的高度关注。参考同行业市盈率，该行业的巨头市盈率最高时曾达到惊人的数值。但具体数值需要更详尽的市场数据来确认。

再来看微软，这家科技巨头在美国股市中的表现一直引人瞩目。微软的历史市盈率经历了一系列的高峰和低谷。在20世纪90年代，随着互联网的兴起和微软业务的飞速扩张，其股价一路飙升。尤其是当它的操作系统版本从95/98升级到2000时，公司业绩的快速增长使得其股价在资本市场受到追捧，市盈率也水涨船高。但具体数值会受到多种因素的影响，如市场走势、公司业绩等。至于次贷危机前后的市盈率变化，更需深入分析当时的市场环境及公司的业绩状况。

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而对于世界各国股市的市盈率，通过一些金融资讯平台或投资分析工具，如博弈大师等，都可以找到相关的数据。至于市盈率本身的意义，它反映了投资者对于公司未来的预期。高市盈率意味着市场对公司的未来盈利有较高预期，而低市盈率则可能表明市场对公司的前景持谨慎态度。但具体是高好还是低好，还需结合市场环境、公司具体情况以及投资者的投资策略来综合考虑。至于如何理解市盈率及其背后的含义，上文已经给出了较为详尽的解释。市盈率是投资者评估股票价值的一个重要指标，但也需要结合其他因素来做出更全面的投资决策。

在进行不同市场平均市盈率的横向比较时，我们需要注意几个关键问题。综合指数的市盈率与成份指数的市盈率之间存在差异，因此在比较时应当明确区分。综合指数包含市场上的所有股票，而成份指数则是经过精挑细选的样本股，两者之间的市盈率对比可能存在误导。市盈率应与基准利率挂钩，反映了整个社会资金成本的高低。在考虑市盈率时，基准利率是一个重要的参照系数。市盈率还应与股本挂钩，股本规模对市盈率水平有直接影响。小盘股的平均市盈率通常高于大盘股的平均市盈率。股本结构也是影响市盈率的重要因素之一。如果股份是全流通的，市盈率会相对较低；反之，如果股份不是全流通的，流通股的市盈率会相对较高。市盈率还应与上市公司的成长性挂钩。高成长性的上市公司往往具有更高的投资价值，因此其市盈率也相对较高。

设想一个简化的场景，若上市公司的净利润随着经济的步伐稳健前行，假设中国的年均经济增长率为7%，而美国的为3%。那么，中国股票的内在价值自然而然地会是美国的2.42倍，其股市的合理市盈率也同样如此。从这个角度看，NASDAQ指数的市盈率较高，新兴市场国家股市的平均市盈率也较高，这些现象都显得理所当然。

再深入挖掘，市盈率并非一个孤立的指标，它与许多制度性因素息息相关。居民的投资方式、投资理念，以及一个国家的制度、文化、传统、风俗、习惯等，甚至外汇管制都与平均市盈率水平有着千丝万缕的联系。

谈及中国股票市场的平均市盈率，还有一个不可忽视的因素发行价。在1997年以前，股票初次发行定价受到严格管控，一般不得超过15倍市盈率。为了推进市场化改革，发行定价的控制逐渐放宽。比如闽东电力2000年发行时，市盈率高达88倍。如此高的发行市盈率，自然会影响到二级市场平均市盈率的高低。二级市场平均市盈率稍高一些，实际上是合理的。

当我们使用平均市盈率指标来评判股票市场的投资价值时，会发现其存在一些内在的不足。计算方法本身存在缺陷。样本股的选择具有随意性，一旦样本调整，平均市盈率也会跟着变化。亏损股与微利股对市盈率的影响也存在不连续的问题。更为复杂的是，随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样计算出的平均市盈率也极不稳定。

除了平均市盈率，还有其他指标可以用来衡量股市整体是否存在泡沫或具有投资价值。例如，股价是否由上市公司的分红、净资产支撑，平均股价水平，以及平均市销率等。这些指标虽然有其参考价值，但也存在缺陷，不能完全依赖它们做出投资决策。

评估股市是否存在泡沫或具有投资价值，需要综合考虑多种因素和多方面的指标。平均市盈率虽然是一个重要指标，但不能作为唯一的判断依据。在投资过程中，还需结合其他因素，做出明智的决策。西方一些学者，如肯尼斯L费希尔在1984年提出了市销率（PSR）的概念，即每股市场价格与每股销售收入的比值。由于销售收入的波动性相较于净利润要小得多，市销率更加稳定。费希尔通过对美国股***达一百多年的数据检验发现，利用市销率来判断个股及整个股市的投资价值，其投资效果要优于市盈率。在他看来，市盈率定价存在不科学之处，例如他认为市盈率10倍太高，而1000倍则过低。

与此不同，一些经济学家如安德鲁史密瑟斯则更偏爱平均市净率指标，也被称为托宾q指标。史密瑟斯认为，托宾q值像是一个弹簧，不断将股市拉向其内在价值的位置。他指出，托宾q值和平均市盈率指标在大多数时候方向一致，但平均市盈率偶尔会给出极端不准确的价值判断。一个明显的例子是，2000年初出版的《华尔街价值投资》一书根据托宾q值建议人们抛空股票，显示了托宾q值的预测威力。

市场成本（AMC）也是衡量股市投资价值的重要指标。它代表剔除非理易后，所有投资者持有某只股票的平均成本。在信息对称的情况下，市场成本恰好等于股票的内在价值。如果股票的市场价远高于其市场成本，那么该股票的价格可能会下跌；反之，则可能意味着该股票值得关注。市场成本具有广泛的适应性，无论是对同一市场还是不同市场，都有很强的解释力。

在投资领域，也存在一些令人困惑的悖论。例如，尽管中国经济和上市公司业绩持续增长，但部分投资者却对上市公司质量持怀疑态度。再如，尽管中国证券市场市场化程度较高，但存在的问题也不少。尽管某些企业按现金流量贴现计算未必有投资价值，但外资收购意愿却十分强烈。令人困惑的是，某些企业的市场价格似乎很高，但对外资而言却未必如此。投资者在选择投资目标时需要深入分析企业的真实价值。虽然沪市指数在过去的11年中上涨了15倍，但投资者的整体平均投资收益率并不高。这表明指数有时会误导投资者决策。虽然市场指数看似积累了大量泡沫，但实际上投资者的收益并不如指数所显示的那样乐观。投资者在做出投资决策时需要全面考虑各种因素并深入分析市场的真实情况。在投资领域，有一段特定的时间，即从1994年8月1日至2001年12月31日，上证指数经历了重要的历程。这段时间内，尽管上证指数的平均持筹成本为1509.155点，其年平均收益率却仅为9.74%。这样的收益率看上去或许可观，但实际上隐藏着巨大的挑战。我们必须考虑到投资过程中的交易费用。中国的投资环境中，印花税、佣金和过户费等交易费用相对较高，使得投资者的总交易费用变得相当可观。这些费用显著减少了投资者的实际收益，使得年平均收益率进一步降低。长期来看，无论哪个国家的股价指数总是在不断上涨。这是因为经济持续增长，上市公司平均净利润总额在增长，市场成本曲线也在逐步抬高。我们不能仅仅根据指数上涨的幅度来判断股票市场的健康状况。对于投资者来说，更重要的是全面考虑各种因素，包括经济趋势、公司业绩和市场动态等，来做出明智的投资决策。

另外值得注意的是，同一上市公司股票，在不同市场上的股价及其表现可能截然不同。以中国石化为例，其在香港、纽约和上海市场的价格存在显著差异。这种差异并非证明中国市场存在大量泡沫。实际上，由于市场分割，不同市场的股票供需关系存在巨大差异，这是导致价格差异的主要原因。如果市场自由流动，价格自然会相互接轨。但即使如此，也不能简单认为A股股价必须以香港股价为标准进行接轨。在新的市场供需关系下，价格将重新决定。

至于道琼斯指数的平均市盈率是多少这个问题，似乎无法直接获取答案。公开渠道通常只公布指数水平而不涉及市盈率水平。平均市盈率的计算方法是对所有成份股的市值进行求和，然后除以它们去年的净利润之和。值得注意的是，国外机构一般不搞所谓的“动态市盈率”，对于指数市盈率的计算更是保持专业严谨的态度。对于投资者而言，理解并正确应用这些数据是做出明智决策的关键。在投资道路上，我们需要深入研究、谨慎决策，并始终保持对市场动态的敏锐洞察。只有这样，我们才能在波动的市场中稳健前行。